華建集團(600629)2017年三季報點評:三季報業績略低于預期 國改轉型支撐長期增長
【2017-11-02】 經營分析 業績增長低于預期，現金流充裕支撐業務開拓：1）公司前三季度實現營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為34.80/1.44/1.18億，同比+23.59%/+5.77%/+23.00%，低于預期。2）分季度來看，Q1/Q2/Q3歸母凈利潤分別為0.48/0.25/0.71億，同比+84.19%/-62.57%/+64.40%,Q3環比+184%；Q1/Q2/Q3扣非歸母凈利潤分別為0.28/0.23/0.67億，Q3環比+191%，公司Q3盈利能力大幅提高。3）公司現金流良好，本期籌資活動產生的現金流量凈額達5.76億，同比+2,066.8%，主要是非公開發行股份募集資金及新增對外融資所致；資本公積為14.3億，同比+658.19%，系公司非公開發行股份購買資產并配套募集增加的資本溢價所致。4）固定資產達12.29億，主要是由于公司非公開發行股份購買資產（現代建筑設計大廈）增加固定資產（自用），及非同一控制合并武漢正華公司并入的固定資產增加。5）公司前三季度加權ROE為7.598%，同比-9.18pct，主要系公司資本公積的大幅增加所致，凈利潤并未下降。 下屬公司中標1.2億設計項目，國改/基金激勵支撐長期增長：1）據公司9月20日公告，公司下屬華東建筑設計研究院有限公司聯合中標臨港南匯新城NHC101 社區的地塊新建項目，其中子公司負責的設計合同報價金額1.2億元；2）公司為國內排名第一設計院，公司在超高層及大跨空間結構建筑等復雜結構設計領域具有絕對領先地位，參與了國內90%的已建及在建超高層建筑設計工作；3）公司為上海國企改革標桿，其控股股東上海現代建筑設計（集團）有限公司（截至九月底持股56.1%）由上海國資委完全持股，國改預期強烈，有望支撐長期業績增長。4）5月13日公司針對管理層公布激勵基金計劃，有效期為4年，基金提取條件包括2017-2020年達到營收48/50/54/60億元、凈利潤1.96/2.02/2.19/2.32億元及研發投入占比均為3%，業績目標激勵彰顯發展信心，反映公司加快國企改革的決心。 戰略協作強強聯手，數字化轉型未來可期：1）5月31日，華建集團正式揭牌華建數創（上海）科技有限公司，發布虛擬設計院平臺產品"云華建"，"云華建"Beta 版作為全國首個建筑工程設計項目數字化協同平臺，擁有7000 名建筑設計師、480 個設計團隊、960 個中大型項目，"互聯網+"助力公司數字化轉型，發展具想象空間；2）公司同時分別與微軟（中國）有限公司、歐特克軟件（中國）有限公司、盛裕控股集團簽訂戰略合作協議，強強聯手推進公司信息化發展。 投資建議 我們維持中報點評對公司的業績預期：2017/2018/2019年歸母凈利潤分別為2.7/3.4/4.4億元，公司當前市值80.5億，對應2017/2018PE估值為30/24倍。考慮公司三季報業績略低于預期，我們下調目標價至22.77元，對應2017/2018PE估值為36/29倍。 風險提示 人力資源風險、國改不達預期風險。 |
