云天化(600096)2017年三季報點評:投資收益大幅增加帶動業績扭虧
【2017-11-08】 2017年前三季度業績符合預期 云天化公布1~3Q17業績：營業收入460億元，同比增長68%；歸屬母公司凈利潤2,101萬元，同比增長扭虧，對應每股盈利0.02元，符合公司前期業績預告。扣非后歸母凈利潤-8.02億元。3Q歸母凈利潤3.65億元，扣非歸母凈利潤-1.54億元。公司預計全年歸母凈利潤扭虧為盈。 1~3Q17公司收入大幅增長主要是商貿業務增加以及公司主要自產產品銷量和價格增加。由于低毛利率商貿業務增加及原材料煤炭、電價格上漲，公司毛利率同比下滑1.3ppt至8.8%。前三季度公司共實現投資收益5.8億元，主要是出售青海云天化、紐米科技、瀚恩新材等確認投資收益6.27元。同時公司并表南寧礦業增加歸母凈利潤0.51億元。 發展趨勢 收購集團所持天寧礦業51%股權，加強公司產業一體化優勢。天寧礦業擁有5個磷礦采礦權，保有資源儲量達1.13億噸，可采礦石量8,845萬噸，五個礦山年核定開采量達365萬噸。依托天寧礦業豐富的磷礦資源儲備以及可持續開采能力，有助于公司加強上游資源整合力度，完善公司產業一體化優勢，從而降低公司生產成本，提升盈利能力。 原材料硫磺漲價有望推動二銨價格上漲。公司具備二銨產能445萬噸，自2016年底以來DAP前八大企業主動限產保價，將行業開工率限制在70%，同時我國磷肥出口關稅取消使得出口競爭力提升，2017年1~8月我國二銨出口量同比增長11%，行業限產疊加出口提升，今年我國DAP價格長期維持在2,350元/噸。3季度至今原材料硫磺價格累計上漲43%至目前1,240元/噸，有望推動二銨繼續漲價。 盈利預測 由于出售子公司增加投資收益及并表南寧礦業，我們將2017/18年EPS預測上調至0.03/0.10元/股。 估值與建議 目前，公司股價對應2017/18年市凈率為2.8/2.7x，我們維持目標價9元，對應2017/18年3.0/2.9xP/B，維持中性評級。 風險 二銨、尿素價格低于預期，原材料價格大幅上漲。 |
