皖維高新(600063)2017年三季報點評:蒙維投產(chǎn)順利 關注后期PVA價格彈性
【2017-10-28】 蒙維二期投產(chǎn)順利，但PVA價格下滑壓縮利潤空間。公司2017-Q3營收同比大幅增長主要原因系蒙維科技二期10萬噸/年特種聚乙烯醇樹脂項目投入生產(chǎn)運營，產(chǎn)銷量增加所致。從環(huán)比情況來看，Q3營收環(huán)比Q2基本持平，但歸母利潤下滑18.5%，主要原因系聚乙烯醇Q3價格大幅下滑，壓縮了公司的利潤，Q3均價環(huán)比Q2下跌近800元/噸，毛利率下滑至14.88%。此外，PVA超短纖受原料PVA價格影響，毛利率同比大幅下滑14.42pct至11.05%。 聚乙烯醇競爭格局改善，向上空間大。聚乙烯醇行業(yè)在經(jīng)歷多年洗牌后，多套高成本裝置已關停，目前參與者僅十多家企業(yè)，國內(nèi)供給格局已基本穩(wěn)定，公司位于內(nèi)蒙的20wtPVA裝置成本優(yōu)勢明顯，與本部相比低2000元/t。由于聚乙烯醇材料綠色環(huán)保，改性應用面廣，存在較大的需求潛力，因此需求端有足夠的保障，未來聚乙烯醇價格向上空間大。 PVA光學膜實現(xiàn)批量供貨，進口替代空間大。目前公司PVA光學膜已突破技術難關，其產(chǎn)品已進入國內(nèi)主要偏光片生產(chǎn)企業(yè)的供應鏈體系，如盛波光電（深紡織A）、三利譜等，并具備批量供貨能力，2017年上半年，公司成功銷售PVA光學薄膜14.4萬平方米，是上年同期的4.28倍。 盈利預測。預計2017~2019年EPS分別為0.14元、0.16元和0.2元，對應最新股價4.43元PE分別為32X、27X和21X，鑒于公司細分市場地位穩(wěn)固，維持"推薦"評級。 風險提示。1）PVA行業(yè)持續(xù)低迷；2）PVA光學膜投產(chǎn)不及預期 |
