華泰股份(600308)2017年三季報點評:造紙業務望迎高增長 化工板塊彈性大
【2017-11-17】 前三季度業績高增長：公司2017年前三季度實現營業收入98.97億元，同比增長32.17%，實現歸母凈利潤4.83億元，同比增長305.10%，單三季度實現營收35.92億元，同比增長34.98%，歸母凈利潤實現1.87億元，同比增長285.72%。 造紙板塊景氣度高，盈利能力持續提升：公司目前擁有70萬噸新聞紙、50萬噸包裝紙、60萬噸文化紙和60萬噸銅版紙產能，2017H1新聞紙/包裝紙/文化紙/銅版紙分別實現收入13.46/8.44/14.71/11.56億元，機制紙合計實現收入48.19億元，毛利率14.2%，較去年同期提高0.93個百分點。在環保督查、排污許可證以及外廢配額緊張的大背景之下，造紙行業產能投放不及預期，中小紙廠頻頻停機檢修，面對較大的復產壓力，落后產能將持續淘汰，公司作為行業龍頭，市占率有望進一步擴大，長期看好公司造紙板塊盈利能力的提升。 化工板塊彈性大，燒堿價格維持高位：2017H1，公司化工產品實現營收8.94億元，同比增長18.32%，實現毛利率22.0%，較去年同期提高3.85個百分點。公司目前擁有75萬噸離子膜燒堿產能：燒堿的主要下游消費氧化鋁價格持續走高，氧化鋁的高景氣度支撐對燒堿的需求，而環保限產以及液氯處理難度高也制約了燒堿開工率，我們預計燒堿價格將維持高位，公司化工板塊業績持續提升。 盈利預測和投資評級：我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.52、0.58、0.65元，對應PE分別為12.78、11.55、10.28倍。看好造紙和燒堿的高景氣度，公司作為行業龍頭，業績有望迎來快速增長，給予"買入"評級。 風險提示：（1）成品紙價格下跌；2）燒堿價格大幅下跌；3）環保限產力度不及預期。 |
