恒豐紙業(yè)(600356):漿價下跌及財務費用節(jié)省,盈利水平提升,小市值+國資委旗下唯一上市平臺提供轉型預期
16Q1歸母凈利增速大幅提升.16年一季度實現收入3.28億元, 同比增長8.8%;歸母凈利潤2458.24萬元,同比增長36.2%,符合我們預期. 漿價下跌+公司木漿進口為主提供業(yè)績彈性, 可轉債轉股完成節(jié)省財務費用,盈利水平明顯提升.15年起針葉漿持續(xù)下跌, 闊葉漿先漲后跌,國內針葉漿16Q1末較15Q3末下跌6.6%; 闊葉漿16Q1末較15Q3末下跌11.0%.公司主要生產煙草工業(yè)用紙, 原材料以進口紙漿為主,每年需要6萬噸闊葉漿和4萬噸針葉漿,15年原材料占公司造紙成本比例53.6%,較14年下降2.9個百分點.漿價下行和公司木漿外購為主提供業(yè)績彈性.此外, 15年4月底公司完成可轉債轉股, 其中15Q1期間共有1.16億元轉股,截止4月底累計4.50億元轉股,致16Q1財務費用率僅1.75%,同比下降2.8個百分點.16Q1盈利水平提升,毛利率同比提升0.06個百分點至28.1%;凈利率同比提升1.38個百分點至7.4%. 國內市場提升覆蓋率和產品優(yōu)化,積極開拓海外市場.公司現有主要產品為煙草工業(yè)用紙(產能:卷煙紙4萬噸,濾嘴棒紙5萬噸,鋁箔襯紙4萬噸),機械光澤紙,薄型印刷紙(圣經紙1. 7萬噸).國內市場實現了各大中煙市場覆蓋率100%.通過積極推進研發(fā)項目及工藝新技術推廣,公司成功完成客戶品牌開發(fā)和其他廠家的品牌替換,國內各大中煙市場覆蓋率達到100%, 15年114家投標項目全部成功.海外市場英美煙草進入實質性供貨階段.15年公司實現海外營收1.34億元,同比增長35.3%,自10年公司開展海外業(yè)務以來,公司海外業(yè)務營收業(yè)績持續(xù)高增長.通過參展世界煙草北美博覽會和英國倫敦國際煙草博覽會,LIP卷煙紙獲得南非共和國,韓國,日本,俄羅斯四個國家的專利認可,有力推動了公司產品在國際市場的銷售. 牡丹江國資委旗下唯一上市平臺, 《全面振興東北老工業(yè)基地意見》利好國企改革, 低市值提供轉型想象空間.造紙行業(yè)整體處于自然出清階段,控煙持續(xù)加強和卷煙紙供過于求使主業(yè)短期承壓,據統(tǒng)計,我國對卷煙紙的需求量在10萬噸左右,而年產能30萬噸左右, 國內卷煙配套系列用紙市場整體出現了供過于求的局面,除包括高透型濾嘴棒紙在內的部分高端產品外,低端產品產能已超市場需求.公司實際控制人為牡丹江市國資委(間接控股31.6%),且為國資委下屬公司中唯一上市平臺,市值僅34.8億元.公司15年7月停牌擬收購渤海商品交易所籌劃重大資產重組, 以期進軍信息技術服務業(yè),因未能在交易對價,交易方式及部分合作條款達成一致而終止,但未來繼續(xù)推進轉型可期.4月26日《中共中央國務院關于全面振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地的若干意見》發(fā)布,建議進一步推進國資國企改革,以產業(yè)轉型升級為引領,改組組建國有資本投資,運營公司, 扎實推進國有經濟布局戰(zhàn)略調整,探索員工持股試點,發(fā)展混合所有制經濟的具體模式和途徑. 主業(yè)受益漿價下跌高彈性, 小市值+國資委旗下唯一上市平臺提供轉型預期,維持增持!公司努力提升市場占有率,優(yōu)化產品結構,同時積極開拓海外市場.木漿原材料外購為主享受漿價下跌帶來的業(yè)績彈性.公司市值僅34.8億,為牡丹江國資委旗下唯一上市平臺,且前期有過重大資產重組嘗試,未來持續(xù)轉型可期.上調公司16-17年盈利預測至0.36元和0.42元(原為0.34元和0.39元),目前股價(11.66元/股)對應16-17年PE分別為32倍和28倍,維持增持! |
