金發(fā)科技(600143)調(diào)研報告:改性塑料國內(nèi)第一 原材料影響消除業(yè)績有望大漲
【2017-12-19】 新材料龍頭，改性塑料國內(nèi)第一，收入和利潤穩(wěn)健增長 公司是一家主營化工新材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家級創(chuàng)新型企業(yè)，主要產(chǎn)品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種工程塑料和環(huán)保高性能再生塑料等五大類，改性塑料國內(nèi)第一，生物降解塑料、特種工程塑料和碳纖維及復(fù)合材料等量產(chǎn)的化工新材料產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平。公司自2004年上市以來收入年均復(fù)合增速18.3%，凈利潤增速17.7%，一直穩(wěn)健增長，最新收盤市值166 億元，在基礎(chǔ)化工行業(yè)位居前列。 16Q3至17Q2凈利率受原材料漲價影響大幅下滑，三季報開始已恢復(fù) 公司主要原材料價格16 年以來大幅上漲，特別是16 年底17 年初漲幅大，漲速快，對公司的經(jīng)營產(chǎn)生了較大不利影響，公司單季度凈利率從16Q1 的6.78%一路下滑至17Q2 的1.98%。但從歷史上看，公司單季度凈利率基本維持在4%以上，17Q3 也已經(jīng)恢復(fù)至3.95%。 18年凈利潤增速有望超過50%，一季報和半年報超過100% 只要未來原材料價格不再出現(xiàn)過去兩年的價格暴漲，公司凈利率有望維持在4%之上。17H1 公司銷量增速25.78%，前三季度公司收入增長33%。只要18 年公司收入增速維持在15%以上，凈利潤同比增速有望超過50%，一季報和半年報的凈利潤同比增速有望超過100%。 新材料逐漸放量，生物降解塑料和碳纖維復(fù)合材料空間巨大 公司完全生物降解塑料在法國意大利等國家銷售持續(xù)放量，在國內(nèi)購物袋、地膜和快遞袋等產(chǎn)品的銷量上實現(xiàn)了快速增長，同時參與了阿里巴巴的"綠動計劃"和京東的"清流計劃"；特種工程塑料中高溫尼龍已經(jīng)實現(xiàn)數(shù)千噸的年銷量，3000噸LCP 聚合裝置擴(kuò)產(chǎn)項目已投產(chǎn)，碳纖維復(fù)合材料產(chǎn)能擴(kuò)充到1.5 萬噸。 盈利預(yù)測與投資建議： 預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.25、0.40 和0.51 元，對應(yīng)PE24、15 和12 倍，可比公司17 年平均PE29 倍，上調(diào)公司評級至強(qiáng)烈推薦。 風(fēng)險提示： 原材料價格大幅波動的風(fēng)險，家電和汽車的需求大幅下滑 |
