皖維高新(600063)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):蒙維投產(chǎn)順利 關(guān)注后期PVA價(jià)格彈性
【2017-10-28】 蒙維二期投產(chǎn)順利，但PVA價(jià)格下滑壓縮利潤(rùn)空間。公司2017-Q3營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)主要原因系蒙維科技二期10萬(wàn)噸/年特種聚乙烯醇樹(shù)脂項(xiàng)目投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)銷量增加所致。從環(huán)比情況來(lái)看，Q3營(yíng)收環(huán)比Q2基本持平，但歸母利潤(rùn)下滑18.5%，主要原因系聚乙烯醇Q3價(jià)格大幅下滑，壓縮了公司的利潤(rùn)，Q3均價(jià)環(huán)比Q2下跌近800元/噸，毛利率下滑至14.88%。此外，PVA超短纖受原料PVA價(jià)格影響，毛利率同比大幅下滑14.42pct至11.05%。 聚乙烯醇競(jìng)爭(zhēng)格局改善，向上空間大。聚乙烯醇行業(yè)在經(jīng)歷多年洗牌后，多套高成本裝置已關(guān)停，目前參與者僅十多家企業(yè)，國(guó)內(nèi)供給格局已基本穩(wěn)定，公司位于內(nèi)蒙的20wtPVA裝置成本優(yōu)勢(shì)明顯，與本部相比低2000元/t。由于聚乙烯醇材料綠色環(huán)保，改性應(yīng)用面廣，存在較大的需求潛力，因此需求端有足夠的保障，未來(lái)聚乙烯醇價(jià)格向上空間大。 PVA光學(xué)膜實(shí)現(xiàn)批量供貨，進(jìn)口替代空間大。目前公司PVA光學(xué)膜已突破技術(shù)難關(guān)，其產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)內(nèi)主要偏光片生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，如盛波光電（深紡織A）、三利譜等，并具備批量供貨能力，2017年上半年，公司成功銷售PVA光學(xué)薄膜14.4萬(wàn)平方米，是上年同期的4.28倍。 盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2017~2019年EPS分別為0.14元、0.16元和0.2元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)4.43元PE分別為32X、27X和21X，鑒于公司細(xì)分市場(chǎng)地位穩(wěn)固，維持"推薦"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。1）PVA行業(yè)持續(xù)低迷；2）PVA光學(xué)膜投產(chǎn)不及預(yù)期 |
