中科曙光(603019)芯片國(guó)產(chǎn)化可期 毛利上漲空間有望打開
【2017-11-29】 投資事項(xiàng)： 在寒武紀(jì)剛剛結(jié)束的產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，寒武紀(jì)透露，中科曙光的AI專用服務(wù)器"Phaneron"搭載了寒武紀(jì)AI專用芯片，表明公司在向AI發(fā)力的同時(shí)，注重芯片國(guó)產(chǎn)化。我們認(rèn)為芯片國(guó)產(chǎn)化是公司一直秉承的重要戰(zhàn)略,將助力公司營(yíng)收繼續(xù)增長(zhǎng),并打開公司毛利率上漲空間。 事件點(diǎn)評(píng)： 上游采購(gòu)成本高是抑制公司產(chǎn)品毛利率的主要因素。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.89億元，同比增長(zhǎng)43.15%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.29億，同比增長(zhǎng)67.17%。另外，前三季度毛利率為17.22%，同比下降3.74個(gè)百分點(diǎn)，第三季度毛利率僅為13.5%，下滑6.2個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為高性能計(jì)算機(jī)及存儲(chǔ)產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)是公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的主因，而內(nèi)存、SSD硬盤等上游成本上升導(dǎo)致了毛利率的下降。 與AMD合作開啟CPU國(guó)產(chǎn)化之路，未來(lái)有望打開毛利率上漲空間。2016年，AMD公司推出了X86架構(gòu)的Zen服務(wù)器芯片，將高性能服務(wù)器核心處理器技術(shù)和SoC技術(shù)授予了公司的參股子公司天津海光。通過(guò)與AMD合作開啟CPU國(guó)產(chǎn)化之路，一方面可以打開服務(wù)器產(chǎn)品毛利率上漲空間，更重要的是對(duì)于實(shí)現(xiàn)國(guó)家核心技術(shù)自主可控具有重要戰(zhàn)略意義。 與寒武紀(jì)合作強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍人工智能領(lǐng)域。當(dāng)前的人工智能浪潮核心技術(shù)是深度學(xué)習(xí),分為訓(xùn)練階段和推理階段兩個(gè)過(guò)程。訓(xùn)練階段是通過(guò)對(duì)海量數(shù)據(jù)的處理學(xué)習(xí)，訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，需要的計(jì)算量較大，主要在數(shù)據(jù)中心中完成。中科曙光在數(shù)據(jù)中心服務(wù)器有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加上寒武紀(jì)的人工智能專用芯片技術(shù)，有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，發(fā)力人工智能。 投資建議：預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019年EPS0.49/0.62/0.77元，對(duì)應(yīng)PE87.33/69.25/56.43倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。 |
