隆基股份(601012)傲視群雄
【2017-12-15】 觀點聚焦 投資建議 我們看好隆基股份行業(yè)領先的研發(fā)能力以及打造全球最大單晶產品制造商的決心，重申?推薦?評級，維持目標價50 元/股，基于24 倍2019 年市盈率。 理由 技術升級推動光伏行業(yè)從補貼驅動?走向?成本驅動?。我們認為光伏產品的高效化有望推動發(fā)電成本的持續(xù)下降并有望于2019-20 年實現平價上網。屆時，我們預計全球光伏行業(yè)的發(fā)展模式有望從補貼驅動轉向成本驅動。同時，隨著國內光伏領跑者計劃的推廣以及單晶組件性價比的不斷提升，我們預計全球高效單晶技術的滲透率有望不斷提升。 研發(fā)能力行業(yè)領先。隆基股份成立于2000 年，始終專注于單晶硅棒、硅片的研發(fā)、生產。我們認為公司的優(yōu)勢在于其卓越的研發(fā)能力以及成本控制能力。2012-16 年，盡管其硅片的銷售單價由1.67 元/瓦降至1.11 元/瓦，公司憑借在行業(yè)內率先使用金剛線切割技術使其硅片每瓦耗硅量以及切片成本快速下降，公司硅片的毛利率由12.7%提升至28.2%。 打造全球最大太陽能科技巨頭。隆基股份擬于2019 年將其硅片以及組件產能由2016 年末的7.5GW/5GW 擴展至25GW/10GW。屆時，公司有望成為全球最大的單晶硅片以及組件制造商。我們預計其2019 年硅片以及組件的銷售收入有望從2016 年的51 億/57 億元增長至112 億/165 億元，對應30%/42%復合增長率。憑借其卓越的成本控制能力，預計2018/19 年公司硅片以及組件毛利率有望維持高位。 盈利預測與估值 目前公司股價交易于21 倍2018 年市盈率。我們看好公司行業(yè)領先的研發(fā)能力以及打造全球最大單晶產品制造商的決心，重申"推薦"評級，給予目標價50 元/股，基于24 倍2019 年市盈率。 風險 競爭加劇導致硅片及組件價格低于預期，多晶硅價格上漲擠壓硅片毛利率。 |
