通威股份(600438)員工持股計劃推出 長遠發展更有保障
【2017-12-19】 通威股份公告員工持股計劃草案。公司于12 月15 日公告《2017 年員工持股計劃（草案）》。本期員工持股計劃擬籌集不超過30000 萬元資金，并將設立集合資金信托計劃進行管理，信托計劃按照不高于2:1 比例設立優先份額和次級份額。本次員工持股計劃的法定鎖定期為12 個月，存續期限為 36 個月。公司設定了針對持有人的績效考核指標，對持有人在2017-19 三年的工作績效進行綜合評價，只有在達成相應指標的情況下，持有人才能獲得相應的持有份額。此外，公司還公告了可轉債發行預案，擬募集不超過50 億元資金投入包頭、樂山兩個2.5 萬噸高純晶硅項目。兩個預案均需要股東大會進行下一步審議。 員工與股東利益綁定，長遠發展更有保障。此次持股計劃的資金來源包括控股股東借款和員工自籌資金，集合資金信托計劃的次級份額由員工持股計劃全額認購，首批擬出資認購員工包括公司副董事長、董事、總經理、副總經理、財務總監等公司董事會成員和高管共計13 人，擬出資9000 萬元。剩余21000 萬作為預留份額由董事長代持，將根據2017-19 年考核結果分配給有突出貢獻的核心骨干員工。我們認為，此次持股計劃將員工利益和股東利益實現了更加緊密的綁定，公司長遠發展將更有保障。 預計2018 年魚價相對景氣，農牧業務穩健發展。我們預計2018 年水產價格仍將處于相對景氣周期，公司水產飼料有望繼續保持穩健增長。整體結構看，水產飼料在飼料銷量中的占比繼續提升，內部比例看，膨化料和特水料的占比走高。飼料業務更加專注聚焦，產品結構優化，水產飼料盈利能力有望增強。此外，隨著漁光一體化的推進，新能源與農牧業務的協同紅利將進一步釋放。 新能源業務快速擴張，持續保持領先。我們估算 2020 年之前國內光伏裝機需求每年都在30GW 以上，為長期需求提供有效保障。我們預計國內多晶硅價格將逐步降至海外企業的成本線以下，國內產能瓶頸突破滿足需求，進口多晶硅有望逐漸出清。通威股份或將成為進口出清過程中最大受益者。公司在行業競爭格局即將巨變的時間點擴產，有望在未來2-3 年快速搶占市場份額，成為多晶硅、電池片兩大環節新龍頭。 盈利預測與投資建議。不考慮公司成都通威資產出售收益，我們預計公司2017-2018 年歸母凈利潤分別為19.42、27.84 億元。以最新股本攤薄，對應EPS 為0.50 元、0.72 元。由于多晶硅價格景氣行情超預期，長期疊加2019年新建成項目放量，公司盈利預測較上次報告上調。我們預計公司2018 年歸母凈利中，新能源業務凈利潤為22.5 億，農牧業務凈利潤為5.3 億，參考可比公司，我們給予通威股份新能源和農牧業務2018 年均為20 倍PE 估值，對應目標市值557 億，目標價14.34 元，給予公司"買入"評級。 主要不確定因素。飼料銷量增長不及預期，新能源項目推進不及預期。 |
