道氏技術(shù)(300409)2017年三季報點評:費用上升影響母公司業(yè)績 鋰電材料協(xié)同布局看好未來發(fā)展
【2017-10-30】 佳納能源并表使得收入大幅增長，費用增長影響母公司業(yè)績。公司收入大幅提升，主要系佳納能源6月30 日開始并表。根據(jù)母公司財務(wù)報表，母公司Q1-3 實現(xiàn)營業(yè)收入4.64 億元，同比增長10.5%，凈利潤4626 萬元，同比下降17.9%。母公司業(yè)績低于預(yù)期。主要是由于公司以長期貸款支付部分佳納能源增資款項，長期借款同比增加2.43 億元，并且短期借款同比增加1.66 億，導(dǎo)致財務(wù)費用同比增加約1240 萬元（347.6%）。其中Q3 營業(yè)收入1.80 億元（YoY +1.1%，QoQ -8.2%），凈利潤僅602 萬元（YoY -74.2%，-79.4%）。財務(wù)費用同比增長661 萬（469%），環(huán)比增長419 萬元（97.6%），管理費用環(huán)比增長620 萬元（38.5%），主要系股權(quán)激勵費用攤銷。公司Q3 少數(shù)股東損益達(dá)到2546 萬元，主要來自于佳納能源（控股51%），推測佳納能源Q3 業(yè)績在4500 萬左右，符合預(yù)期，主要系鈷產(chǎn)品價格高位所致。公司分別在6 月21 日、9 月5 日及10 月19 日分三期向激勵對象授予股票期權(quán)，預(yù)計17-19年分別產(chǎn)生待攤費用2418 萬、5108 萬、2488 萬元，對未來業(yè)績造成一定影響。 控股佳納能源切入鈷產(chǎn)業(yè)鏈，鈷價高位帶動盈利長期向好。公司通過增資控股持有佳納能源51%股權(quán)，佳納能源具有十幾年的海外采鈷經(jīng)驗，已成為國內(nèi)五大鈷系列生產(chǎn)商之一，2017 年底將具有鈷鹽產(chǎn)能6000 金噸、三元前驅(qū)體產(chǎn)能1.2 萬噸，公司規(guī)劃到2020 年鈷鹽產(chǎn)能1.6 萬金噸，三元前驅(qū)體4.2 萬噸。受益于鈷價大幅上漲，公司鈷鹽產(chǎn)品毛利率提升，預(yù)計全年有望實現(xiàn)2 億利潤。預(yù)計鈷價仍將維持高位，公司盈利能力長期向好。同時鈷鹽產(chǎn)品為陶瓷墨水原料，協(xié)同效應(yīng)明顯。 鋰云母提鋰迎突破，布局上游鋰資源。公司公告擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金4.8 億元，用于"鋰云母綜合開發(fā)利用產(chǎn)業(yè)化項目"，建成后年產(chǎn)電池級碳酸鋰8500 噸、工業(yè)級碳酸鋰1500 噸，副產(chǎn)8.75 萬噸/年石英粉、18.5 萬噸長石、3 萬噸/年氧化鋁。大量尾礦廢渣成為限制鋰云母提鋰發(fā)展的重要因素，而此類尾礦可作為公司釉料產(chǎn)品的原料，資源利用高，有效降低成本。同時碳酸鋰可用于佳納能源三元前驅(qū)體制備，鈷、鋰之間充分協(xié)同。 盈利預(yù)測與估值：公司鋰電板塊持續(xù)布局初見成效，石墨烯、碳納米管等新型導(dǎo)電劑順利放量，切入正極材料上游鈷、鋰資源，協(xié)同性顯著，看好未來在鋰電材料領(lǐng)域的發(fā)展前景。短期公司因費用上升影響業(yè)績，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2017-19 年歸母凈利潤1.76、2.96、3.87 億元（下調(diào)前2.27、3.45、4.55 億元），對應(yīng)EPS 0.82、1.38、1.80 元，PE 56X、33X、26X。維持"增持"評級。 風(fēng)險提示：鈷產(chǎn)品價格大幅下跌，新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期 |
