西山煤電(000983)購買產能指標＆配煤廠資產 利好公司產量增長＆上下游協同
【2017-12-15】 事件 近期公司發布公告：一是公司擬收購西山煤電（集團）有限責任公司古交配煤廠的相關資產，二是子公司下屬三個煤礦（斜溝礦、登福康煤業、光道煤業）將購買產能置換指標共計317.4萬噸。 簡評 公司產能置換和指標交易，2018年產量規模即將實現增長 公司此次產能置換的交易總額為4.37億元，產能置換指標合計317.4萬噸：一是斜溝煤礦置換產能300萬噸，其中向焦煤集團下屬的三個煤礦購置產能共計210萬噸（88萬噸購置于官地煤礦，92萬噸購置于杜兒坪煤礦，30萬噸購置于白家莊礦業），向本公司子公司慶興煤業購置產能共計90萬噸；二是登福康煤業向焦煤集團的白家莊礦業購置產能0.6萬噸；三是光道煤業向焦煤集團的白家莊礦業購置產能16.8萬噸。斜溝煤礦是國家煤炭工業“十一五”規劃開工建設項目、國家“十一五”規劃重點建設的十個千萬噸級礦井之一和山西省重點工程，礦井設計能力為1500萬噸/年，但此前只獲批1200萬噸/年的產能，現通過產能置換300萬噸后，斜溝煤礦將實現滿產狀態，因此預計2018年斜溝礦將增加煤炭產量300萬噸，年產量將增至1500萬噸。登福康煤業和光道煤業屬于整合礦，根據國家能源局的信息統計，目前兩礦均處于在建狀態，投產還尚需時間。通過此次的公告分析，上市公司通過獲得購買集團產能指標的形式（227.4萬噸）實現了產能規模的增長，而且產能指標的交易價格僅為130元/噸，相較購買集團的煤礦固定資產則非常廉價，可以看作是另類的上市平臺資產注入。 公司擬收購集團配煤廠，提高產業鏈上下游協同 上市公司擬以自有資金收購西山集團古交配煤廠的房屋建筑物、生產及輔助設施等固定資產，標的資產評估值為1.8億元（不含增值稅）。購買該項資產可有三項利好：一是減少關聯交易，因公司的子公司興能電廠需租賃該項資產，如收購后將減少與西山集團的關聯交易；二是提高公司產業鏈上下游協同，公司目前的興能電廠和古交發現（預計2018年投產）均需要配煤服務，該項資產于兩電廠地理位置接近，可有效提高上下游的協同；三是提高了集團資產證券化程度，雖然該項資產總體評估值不高，但還是一定程度上提高了資產證券化率，這是前兩項目利好實現的最終結果。 山西焦煤集團2018長協基礎價不變，穩定價格預期 11月22日，山西焦煤集團在秦皇島舉辦2018年度長協客戶座談會暨中長期戰略合作客戶簽約儀式，與20余家客戶簽訂了中長期戰略合作協議。協議內容主要包括：2018年長協用定價將維持2017年基礎價格不變，山西焦煤集團計劃推出其煉焦煤行業指數，后期根據指數變化做相應價格調整；2018年長協用戶回款方式由承兌調整為現匯，提升現金回款比例；提高長協銷售比例，2017年長協合同兌現率達92%，2018年將新增3家長協鋼廠客戶，長協銷量比例達到85%。整體來看，2018年山西焦煤集團長協價格保持穩定，有助于穩定價格預期，回款方式由承兌價格變為現金價格，縮短了資金流轉時間，減輕了銷售回款壓力，表明賣方市場話語權仍較強，對提振焦煤市場發出了積極信號。 盈利預測：2017-2019年EPS為0.60、0.78、0.81元 我們預計未來隨著供給側改革的推進、對煤炭價格的走勢判斷、公司產量規模的增長以及國企改革的推進，公司未來業績將得到進一步的改善，預測2017-2019年EPS分別為0.60、0.78、0.91元，當前股價9.02元，對應2017-2019年PE分別為15X/12X/11X，給予2018年18倍PE，目標價14.03元，維持對公司的“買入”評級。 |
