陜西煤業(601225)2017年三季報點評:3Q2017業績符合預期；受益煤價上漲及產量提升
【2017-11-09】 3Q2017 符合預期 陜西煤業公布1-3Q2017 業績：營業收入394 億元，同比增長94%；歸屬母公司凈利潤81 億元，同比增長6.9x，對應每股盈利0.81元，扣非后歸母凈利潤81 億元，同比增長7.8x。3Q17 單季度公司營業收入138 億元，同比/環比增長72%/4%，歸母凈利潤26 億元，同比增長2.3，環比下降7.3%。三季度公司業績同比出現大幅改善的主要原因是煤價上漲以及產量同比顯著恢復。 評論：1) 受益煤價上漲。三季度秦皇島5500 大卡動力煤均價642元/噸，同比/環比分別上漲33%/6%，公司3Q 綜合毛利率則同比顯著增加7.6ppt 至54%（環比增加0.5ppt）2) 3Q17 煤炭產量同比顯著提升，環比小幅增加。1-3Q2017 公司煤炭產量7560 萬噸，同比增加12.7%，主要是去年產量受政策限產影響基數較低，而銷量則同比上升8%至9676 萬噸。3Q17 公司煤炭產量2613 萬噸，同比增加18%，環比上升3%。3) 1-3Q 財務費用同比下降46%，主要是由于貸款總額減少降低利息支出，財務費用率則下降1.4ppt 至0.5%。 4) 1-3Q 經營活動現金流凈額同比增加1.2x，主要原因是經營改善帶來現金流入增加。5) 受益于聯營企業經營改善，1-3Q 投資收益同比增加1.8x 至8 億元。 發展趨勢 煤炭供給緊張局面有所緩解。9 月份國內煤炭產量環比回升2.5%至3 億噸，日均產量環比+6%。同時六大電廠庫存從14 天增加至18 天，秦皇島港口庫存維持700 萬噸以上，秦皇島港動力煤價格已經從高點回落17 元/噸。向前看，我們認為隨著新產能陸續投產，緊缺局面有望繼續改善，價格面臨調整壓力。 盈利預測 基于煤炭產銷量假設調整，我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.9 元與0.75 元上調12%與11%至人民幣1.01 元與0.84 元。 估值與建議 目前，公司股價對應9.8x 2018e P/E。我們維持中性的評級和人民幣7.60 元的目標價，較目前股價有7.43%下行空間。目標價對應9.0x 2018e P/E。 風險 煤價超預期下跌。 |
