新和成(002001)報價大幅上調 巴斯夫復產或將推遲
【2017-12-22】 1 季度產品報價大幅上漲 據博亞和訊報道，近期國內維生素A 企業恢復報價，1 季度報價高達1600元/公斤，超市場預期。近期市場價也大幅上漲，VA 國內市場報價已經達到1300 元/公斤，VE 報價130 元/公斤。 收入快速增長，匯兌損失拖累業績增長 由于訂單價格季度調整，公司4 季度產品漲價的影響主要體現在明年1 季度。根據國內3 季度VA、VE 價格走勢，我們預計公司4 季度VA 和VE 實現價格在400 多元/公斤和40-50 元/公斤。公司近期披露，1 季度報價1600元/公斤和160 元/公斤，較4 季度實現價格預計分別增長3 倍和2-3 倍，以此測算公司明年1 季度收入和凈利潤環比同比均將大幅增長，大超市場預期。由于10 月底巴斯夫檸檬醛工廠發生火災事故，全球VA 和VE 供給持續緊張。目前部分下游企業還有原料檸檬醛庫存可以維持部分生產，隨著庫存逐漸消化，VA 供給或將進一步收縮。基于此判斷，我們認為客戶大概率將接受報價。 巴斯夫復產進度或將低于預期 據權威機構Feedinfo 報道，巴斯夫宣布檸檬醛工廠至少要到明年3 月才開始恢復生產，檸檬醛復產后生產VA 和VE，以及VA 和VE 的發貨也需要數周至數月時間，因此歐洲客戶認為巴斯夫直到2018 年2 季度末3 季度初才能恢復VA 及VE 的供應。該復產進度較市場預期再度推遲2-3 月。巴斯夫復產持續推遲，意味著全球VA 和VE 漲價的空間和時間有望繼續超預期。 漲價助力發展，四大板塊齊發力 公司近期完成49 億定增，明年產品漲價經營性現金流也將顯著增長，資金實力大幅提升。公司在山東規劃近萬畝土地，維生素外，也在大力發展新材料、營養品和香精香料3 大板塊。充沛的資金將進一步加速公司未來發展。目前公司5 萬噸蛋氨酸已經滿負荷生產并實現盈利，預計2020 年將擴至30 萬噸，按照2.5 萬/噸價格計算，完全達產后將新增收入60 億元。隨著新產品產能不斷釋放，公司成長性凸顯，業績和估值均有望持續提升。 盈利預測與估值： 維生素漲價超預期， 上調17-19 年盈利預測至1.36/4.35/4.38 元，目前價格對應PE 分別26.5/8.3/8.2 倍。公司研發能力強，核心產品市場份額均位居全球前列。巴斯夫事故導致產品持續漲價，公司原料優勢明顯業績彈性大。未來產品品種和產能持續擴張，成長空間廣闊。維持買入評級。 風險提示：產品價格下跌；新項目投產不達預期。 |
