景旺電子(603228)業績穩健增長 定位中高端產能持續擴張
【2017-11-27】 維持業績高速增長，總體符合預期。公司擁有Rpcb、FPC和MPCB三類產品，對剛撓結合板等產品能夠提供一站式解決方案，公司在近些年維持了較高速度的增長。公司三季度實現凈利潤2.01億元，同比增長21.5%，我們估算公司利潤受到人民幣對美元匯率變化影響拖累大約2-3%，加之去年較高的基數，總體增長符合預期。 PCB行業洗牌加劇，大廠集中度不斷提升。PCB行業產能在逐漸向大陸轉移，因此日資臺資中低端PCB產品線不斷收縮，內資PCB廠份額不斷提升。下游國內通信、消費電子、汽車電子等下游客戶集中度也在提升，對PCB產品的品質提出了更高的要求，加之近期環保核查趨嚴，中小廠生存空間趨窄，而內資大廠紛紛建立新工廠擴產，龍頭集中度不斷提升。 優質客戶疊加精細化管理，資產高效運用內生成長特性顯著。公司產品品質在業界獲得認可，在汽車電子、工控醫療和通訊等高利潤、高壁壘領域擁有華為、天馬等多個一線優質客戶。下游客戶行業的分散公司產能利用率常年保持高位，為了抓住機遇保持擴張態勢，公司三季度披露了公開發行可轉債公告建設年產240萬平方米RPCB產能，與2016年277萬平方米的產能相比接近翻倍。 投資建議：公司成長空間廣闊，發展擴張計劃明確，作為內資PCB行業龍頭，客戶結構優勢明顯，成長優于同行。預計公司2017-2019年EPS分別為1.76，2.28，2.95元，給予買入評級。 投資風險：產能擴張不達預期，下游需求不達預期 |
