東方電氣(600875)2017年三季報點評:3季度保持增長 谷底復蘇趨勢不變
【2017-11-06】 3季度業績低于預期 東方電氣3季度業績繼續保持同比增長，但環比有所回落。公司前三季度收入209.1億元，同比下降11.5%；凈利潤4.3億人民幣，較去年虧損10.1億提升14.4億。其中，三季度單季度收入63.4億元，同比增長17%，凈利潤5,398萬元，同比改善7.8億，但由于收入環比回落30%，因此凈利潤也較上季度回落76%。 發展趨勢 毛利率保持穩定，業績逐步走出谷底。公司3季度的毛利率繼續保持穩定在16.5%水平，其中火電和水電業務毛利率同比和環比繼續保持回升趨勢至17.4%和14.1%，風電業務受價格拖累毛利率回落至10.6%，但與行業趨勢相符。我們認為隨著海外項目的持續增長以及明年水電白鶴灘項目的交貨，業績將會走出谷底。 預計資產重組將于明年上半年完成。公司目前資產重組仍然需要等11月23號股東大會通過，同時需要聯交所，國資委和銀監會的審批，一切順利將于18年一季度完成。我們預計其注入的財務公司資產將盤活公司目前存量的在手現金，以及國際合作公司將提升公司未來的海外出口增長。 核電重啟以及風電裝機慢于預期。雖然三門以及臺山核電已經完成裝料前檢查，但是目前國家主要考慮三代的安全問題仍然開始正式裝料，慢于我們的預期。考慮到目前推出的核安全法確保了三代項目的安全責任問題，我們認為年底裝料，明年中商運將是大概率事件。而風電裝機我們預計今年將會出現約17%的下降至19GW，但是明年有望回升10%至21GW。 盈利預測 我們下調了公司2017和2018年的盈利預測11%和4%，主要降低了17/18年風電的收入預測以及核電收入，分別50%/41%和21%/14%。 估值與建議 我們認為公司業績回升以及受益于核電重啟和混改的方向并未發生變化，因此維持目標價不變，并重申A/H的推薦評級。 風險 重組進度慢于預期。 |
