華西能源(002630)石墨烯終止將降低投資風險 更加聚焦主業
【2017-09-06】 事件： 公司公告，董事會審議通過了《關于股權轉讓方回購公司所持恒力盛泰（廈門）石墨烯科技有限公司 15%股權的議案》。 投資要點： 恒力盛泰半年度業績不達預期，股權轉讓方回購公司所持恒力盛泰 15%的股權，有利于緩解公司資金壓力，降低投資風險，更加聚焦主業。2016年10月，公司以現金人民幣13.5億元收購恒力盛泰（廈門）石墨烯科技有限公司（以下簡稱“恒力盛泰”）15%的股權，其中包括蜂巢新能源持有恒力盛泰的10%股權和富興國際持有恒力盛泰的5%股權。恒力盛泰成立于2015年12月11日，由蜂巢新能源和富星國際共同出資成立，分別占恒力盛泰的股份比例為51%、44%，其中蜂巢新能源的控股股東為科學家張博增。目前恒力盛泰主要產品包括單層氧化石墨烯溶液及干粉、單層及少數層氧化石墨烯干粉、單層及少數層純凈石墨烯微粉、少數層純凈石墨烯微粉等，少數層石墨烯的單層占比較高。根據公告數據，恒力盛泰2017年半年度實現收入5,311.11 萬元、凈利潤 2,119.68 萬元，前期恒力盛泰股權轉讓方承諾2017全年實現6億元凈利潤，從半年度的數據看，和承諾的凈利潤差距較大。半年度業績不達預期的主要原因是生產廠房搬遷以及產品生產涉及的部分電化學工藝升級改造為微波工藝，導致產能大幅下降乃至停產，另外下游客戶及市場拓展不達預期，造成訂單延期執行，拖累了業績。公司本著為上市公司股東利益考慮，選擇了股權轉讓方提出的回購方案。鑒于公司之前已累計支付了 8.76 億元，股權轉讓方同意豁免公司余款支付義務，經協商，本次股權回購對價為 8.76 億元加計按照同期銀行貸款基準利率及資金實際使用天數計算的資金占用成本。公司此次通過股權轉讓方回購獲得的資金將用于補充公司流動資金和償還銀行借款，有利于公司降低對外投資并購風險，避免承擔石墨烯下游客戶需求短期難以放量的風險，進一步提高資金使用效率，能夠及時收回投資及資金占用成本，將有限的資源更加聚焦主業，對未來的主業拓展起到良好的推動作用。 未來公司仍將聚焦鍋爐工程總包、裝備制造、PPP、大環保新材料等領域的業務拓展。公司目前的發展定位仍將以鍋爐工程總包、裝備制造、PPP、大環保新材料的業務拓展為主要方向。分項業務來看，鍋爐總包業務訂單增長迅速，目前在手未執行訂單金額共計136.37億元，近期更是海外連連中標總包大單，目前已經在塞內加爾、泰國、巴基斯坦、西非、瑞典等多個國家和地區開展了鍋爐總包業務，未來海外訂單的執行將對業績有較大的貢獻，收入占比將進一步提升。PPP業務，目前已經簽訂了自貢市東部新城生態示范區一期工程PPP項目合同，合同金額23.16億元，自貢綜合保稅區PPP項目18.43億元，宜賓市濱水文化特色街區兩個PPP訂單，金額分別為76,738 萬元、65,964 萬元，對拉動工程總包業績，推動公司產業轉型具有重要的促進作用。大環保業務，主要集中在垃圾焚燒發電業務，通過全資子公司能投華西投資自貢、廣安、射洪、玉林4個垃圾發電項目，總規模15.5億元，其中，自貢項目已投入試運行和實現并網發電，廣安項目正開工建設，射洪、 玉林項目正處于前期籌建階段，我們預計公司未來大環保業務將持續發力。后續公司將逐步形成工程總包、裝備制造、PPP、大環保、大金融的多元化發展格局，不斷打造新的利潤增長點。 繼續維持強烈推薦評級。我們調整17、18、19年EPS（扣除恒力盛泰的投資收益）分別為0.36元、0.66元、0.92元。我們認為公司的戰略布局逐步清晰，恒力盛泰的退出有利于公司降低投資風險，更加聚焦主業，仍然是值得持續跟蹤的投資標的。公司前期公告控股股東、董事長黎仁超先生在 2017 年 8 月 30 日至 2018 年 3 月 1 日擬增持股份的比例不低于本公司股份總數的 1%（即 738 萬股）且不超過本公司股份總數的 5%（即 3,690 萬股），員工持股計劃草案擬以1.2億元購買公司股票，顯示控股股東及管理層、核心員工對公司未來的發展充滿信心。我們認為目前公司的鍋爐工程總包業務訂單飽滿，PPP項目訂單量正在逐步增多，大環保的垃圾發電項目穩步推進，對公司未來的業績將產生持續的推動，我們繼續維持 “強烈推薦”評級。 風險提示：工程進展不達預期的風險，訂單量不達預期的風險。 |
