兗州煤業(yè)(600188)擬發(fā)行股票收購海外資產(chǎn) 4季度單季歸母凈利有望環(huán)比增加3.12億元
【2017-12-19】 事件：2017 年12 月15 日，公司發(fā)布2017 年度非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案，收購澳大利亞聯(lián)合煤炭100%股權(quán)。其中，預(yù)計本次向特定對象非公開發(fā)行股票的數(shù)量合計不超過64,700 萬股、募集資金總額不超過人民幣 700,000 萬元。 點評： 本次擬發(fā)行股票為歸還前期收購過橋資金，兗煤澳洲已經(jīng)成為澳大利亞最大獨立煤炭生產(chǎn)商：據(jù)公告，前期并購費用已經(jīng)通過銀行貸款等方式支付前期資金，本次募集用于支付前期收購資金。本次非公開發(fā)行募投項目以公司控股子公司兗煤澳洲作為實施主體，公司以認購兗煤澳洲配股的方式將本次發(fā)行的募集資金投入兗煤澳洲，用于支付收購聯(lián)合煤炭的交易對價，不足部分由兗煤澳洲自籌解決。隨著前期資產(chǎn)交割的完成，兗煤澳洲已經(jīng)成為澳大利亞最大獨立煤炭生產(chǎn)商。 本次收購將包含HVO 和MTW 兩大動力煤及半軟焦煤的頂級礦井，產(chǎn)能有望增長2600 萬噸：聯(lián)合煤炭是澳大利亞頂級動力煤和半軟焦煤生產(chǎn)商和全球范圍內(nèi)最具競爭力的煤炭企業(yè)，擁有高質(zhì)量、大規(guī)模的煤炭儲量，臨近主要出口市場，擁有穩(wěn)定的運營環(huán)境。收購之后，兗煤澳洲分別擁有聯(lián)合煤炭控制的Mount Thorley 80%的股權(quán)、Warkworth55.57%的股權(quán)和HVO67.6%的股權(quán)。其中，MTW 設(shè)計產(chǎn)能為1400 萬噸，HVO 設(shè)計產(chǎn)能為1200 萬噸，合計權(quán)益產(chǎn)能1333 萬噸。 收購之后上市公司2017 年利潤有望增厚6.24 億元：據(jù)公告，根據(jù)上述財務(wù)數(shù)據(jù)，2016 年和 2017 年 1-6 月，公司備考后營業(yè)收入分別為1102.06 億元和 859.41 億元，分別增長 8.06%和 6.59%；公司備考后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 27.54 億元和 40.59 億元，分別增長 33.38%和27.29%。而聯(lián)合煤炭2017 年上半年有望為上市公司貢獻8.7 億元歸母凈利。以澳洲紐卡斯?fàn)朆J 價格指數(shù)為例，截止12 月15 日，下半年均價為95.25 美元/噸，較上半年增17.87%。假設(shè)聯(lián)合煤炭下半年銷售煤價上漲15%，各項成本不變。考慮項目于2017 年9 月并表，收購聯(lián)合煤炭有望給上市公司2017 年貢獻6.24 億歸母凈利。 4 季度單季業(yè)績有望至少環(huán)比上升20%：據(jù)公告，公司3 季度單季歸母凈利為15.94 億元。考慮4 季度收購并表因素，4 季度歸母凈利至少將比3 季度提高20%，對應(yīng)3.12 億元。此外，考慮4 季度內(nèi)蒙古礦井放量、3 季度一次性發(fā)生的交易印花稅在4 季度不會發(fā)生等因素預(yù)計4季度公司業(yè)績有望達20.85 億元。 預(yù)計增發(fā)完成后2018-2019 年EPS 將被攤薄至1.64/1.75 元/股，資產(chǎn)負債率也隨著下降：假設(shè)本次增發(fā)64700 萬股，預(yù)計2018-2019 年歸母凈利為90.95/97.51 億元，EPS 或?qū)⒈粩偙≈?.64/1.75 元/股，對應(yīng)PE8.1/7.6 倍。此外，假設(shè)增發(fā)完成，有望降低公司70 億負債，預(yù)計財務(wù)費用將有所下降。 投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年營收增速為55.3%/8.4%/4.7%，對應(yīng)凈利潤 68.68/90.95/97.51 億元。公司未來最大亮點為產(chǎn)量的增加。一方面，在當(dāng)前政策背景下增量優(yōu)勢較為稀缺；另一方面，公司未來產(chǎn)量增幅大，如果未來公司投產(chǎn)和收購礦井順利達產(chǎn)，預(yù)計2017-2019年公司產(chǎn)量同比增幅有望達22.91%/24.90%/10.93%。同時，隨著公司海外連續(xù)成功運作和行業(yè)景氣回升，預(yù)計兗煤澳洲未來業(yè)績持續(xù)改善。維持買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價 16 元，對應(yīng) 11 倍 PE。 風(fēng)險提示：煤炭價格大幅下跌，礦井達產(chǎn)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟走勢的不確定性、利率市場化和通貨膨脹 對公司金融資產(chǎn)的影響 |
