長青股份(002391)環保優勢明顯 麥草畏成長性確定
【2017-12-21】 環保推升行業集中度，公司環保優勢明顯 環保成為近年農化行業集中格局的最重要推手，部分環保不達標產能關停已是必然，其市場份額自然會集中到環保規范的公司手中。公司環保投入大，擁有完善的三廢處理體系，在行業集中過程中受益明顯。 受益于轉基因作物推廣，麥草畏步入收獲期 受益于抗麥草畏轉基因作物推廣超預期，麥草畏下游需求量有望增長。公司現擁有麥草畏產能5000 噸，規劃再建6000 噸，按目前價格計算，麥草畏新增產能全部投產能夠帶來6 億營業收入，營業利潤1.8 億元。 受益于全產業鏈優勢，吡蟲啉價格上漲，公司業績向好 環保督察導致吡蟲啉、啶蟲脒及關鍵中間體CCMP 供給收縮，帶動吡蟲啉、啶蟲脒價格大漲，未來價格可能持續攀升。公司擁有3000 噸吡蟲啉、1000 噸啶蟲脒產能，且上游原材料CCMP 實行自主生產、少量外購，具有全產業鏈優勢，按吡蟲啉、啶蟲脒每上漲1 萬元/噸測算，公司吡蟲啉和啶蟲脒收入增加4000 萬元，營業利潤增加約1200 萬元。 募投項目進展順利，成為公司新的利潤增長點 公司擬公開發行可轉換債券募集資金不超過9.1 億元，將用于建設麥草畏、草銨膦、氟磺胺草醚、鹽酸羥胺、丁醚脲和異惡草松等項目，公司7個產品成長空間明確，技術儲備完善。項目達產后，公司將鞏固并擴大市場占有率完善部分產品產業鏈，優化產品結構，成為新的利潤增長點。 盈利預測及投資建議 基于公司募投項目進展順利，我們相較于之前的報告上調了項目中氟磺胺草醚、草銨膦等產品的增速和銷量情況假設，對應上調公司盈利預測。預計公司17-19 年營業收入分別為21.25、28.53、35.55 億元，歸母公司凈利潤分別為2.53、3.91、5.05 億元，對應EPS 分別為0.70、1.09、1.40元。給予公司18 年18 倍PE 水平，對應目標價19.62 元，維持"買入"評級。 風險提示 原材料價格波動風險、募投項目未達預期風險、匯率波動風險。 |
