揚農化工(600486)農藥行業龍頭 麥草畏產能釋放擴大公司業績彈性
【2017-11-29】 農藥行業龍頭，全面布局除草劑、殺蟲劑和殺菌劑業務行業競爭力強。公司是農藥行業龍頭，全面布局除草劑、殺蟲劑和殺菌劑產業，除草劑方面目前公司擁有3 萬噸/年草甘膦產能和2.5 萬噸/年麥草畏產能，殺蟲劑方面，公司布局農用和衛生用菊酯產品，2016 年公司殺蟲劑總產量在1 萬噸以上，其中菊酯產品總產量達到8000 噸；殺菌劑方面，公司擁有氟啶胺產能600 噸/年，受益于農藥行業高景氣度，公司整體競爭力強。 麥草畏產品下游需求旺盛，公司新增2 萬噸產能持續放量擴大業績彈性。2016 年7 月1 日后百草枯水劑在國內全面禁用，作為其替代產品麥草畏、草甘膦、草銨膦景氣度提升，海外方面美國孟山都公司開發出抗百草威的棉花、大豆種子并且規劃在北美和南美地區推廣，麥草畏作為與草甘膦混配劑能夠殺滅因長期使用單一草甘膦而產生抗草甘膦雜草，提升除草效果。在此下游需求旺盛背景下，公司從2015年起為優嘉子公司增資，實現麥草畏產品從5000 噸/年產能擴產到2.5 萬噸/年，新增麥草畏產能持續放量擴大公司業績彈性。 退城入園規劃逐步落地，如東地區布局開啟公司業績增長征程。公司從2013 年開始規劃如東地區優嘉公司產業園的建設，實現從揚州本部退城入園，目前已經完成三期項目建設，目前如東優嘉子公司2600噸衛生菊酯項目已經投產，本部產品產能將逐步關停，實現退城入園，在環保和公用工程配套等優勢逐步擴展的情況下，未來如東產業園將成為開啟公司業績增長新空間。 盈利預測和投資評級：我們看好公司作為農藥行業龍頭的發展未來，公司新投麥草畏產能達產后，除草劑產品業務將進一步擴大公司業績彈性。預計公司2017 至2019 年EPS 分別為1.81、2.34 和2.77 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：農藥產品價格下降風險；農藥產品下游需求低于預期；公司新增產能建設進度低于預期。 |
