江山股份(600389)2017年半年報點評:業績大幅增長 草甘膦、燒堿維持高景氣
【2017-09-04】 上半年實現凈利潤6655.26 萬元，同比增長1486.92%。2017 年上半年，公司實現營業收入17.23 億元，較上年同期下降46.63%，主要是子貿易業務收入減少，如剔除貿易業務，實現營業收入17.09 億元，同比增長11.04%；歸屬凈利潤6655.26 萬元，較上年同期增長1486.92%；實現每股收益0.22元。公司利潤大幅增長主要是產品平均銷售價格上升。報告期內，公司三項費用總額為14871.81 萬元，同比增加3546.72 萬元，主要是研發費用、運輸費用等同比增長。 環保趨嚴，草甘膦價格持續上行。公司主要從事以除草劑、殺蟲劑為主的農藥產品，同時經營氯堿化工、熱電聯產等業務。受益于海外需求回暖、國內環保高壓，上半年公司農藥產品實現收入11.47 億元，同比增長4.40%，其中草甘膦、酰胺類除草劑平均售價（不含稅）增長17.06%，敵敵畏、敵百蟲等殺蟲劑平均售價（不含稅）增長5.93%。公司是國內最大的草甘膦生產企業之一，擁有草甘膦原藥產能7 萬噸/年，其中甘氨酸路線產能3 萬噸/年，IDAN路線產能4 萬噸/年。受環保督查影響，原料甘氨酸、黃磷價格大幅上漲，成本支撐下草甘膦價格持續上行，目前最新價格23500 元/噸，較6 月底進一步上漲20.5%。 燒堿延續高景氣，業績大幅增長。上半年公司氯堿產品實現營收2.15 億元，同比增長37.23%，平均售價（不含稅）783.89 元/噸，同比增長28.57%，其中主要為燒堿價格上升。公司氯堿產品包括燒堿、鹽酸、液氯、次氯酸鈉等，擁有燒堿產能16 萬噸，其中總產量的35%為公司自用，其余外銷。我們判斷下半年燒堿價格仍將維持高位，盈利能力顯著提升。 化工中間體、蒸汽業務穩定盈利。上半年化工產品實現收入1.95 億元，同比增長19.21%，主要是部分化工中間體平均銷售價格上升所致。上半年蒸汽產品實現收入1.41 億元，同比增長24.33%。公司是南通開發區港口工業三區唯一的區域供熱企業，現有蒸汽產能在滿足公司生產的同時，還可滿足區內40 多家企業的供熱需求，為公司提供了穩定的銷售收入和利潤來源，降低了生產成本。 盈利預測。我們預計公司2017-2019 年凈利潤分別為1.68 億元、2.25 億元、2.75 億元，對應EPS 分別為0.57 元、0.76 元、0.93 元，給予17 年同行業40 倍PE，目標價22.8 元，增持評級。 風險提示：產品價格下跌。 |
