新安股份(600596)2017年三季報點評:有機硅維持高景氣 前三季同比扭虧為盈
【2017-11-02】 點評： 1.前三季度實現凈利潤2.31億元，相比上半年凈利潤2.1億元只增加了2000萬元，在產品銷量和售價都與二季度相差不大的情況下，導致凈利下滑的主要原因是由于搬遷并線，邁圖產業園原有的10萬噸產能也停產，從8月下旬開始公司實際開出的產能只有12萬噸，銷售的產品是外購原料加工而成，盈利水平下滑。邁圖產業園并線后20萬噸產能已經在10月底開始投料，隨著產能逐漸開滿，四季度盈利水平將回升。 2.有機硅行業歷經長達5年的寒冬以后，受到成本端、供給端、需求端三重因素影響，行業景氣度開始回升，8月份以來，DMC價格一度漲至30000元/噸，目前仍然維持在高位，公司現有產能32萬噸，將受益于行業的高景氣，未來公司在鎮江江南化工有限公司還將擴建20萬噸有機硅單體產能，屆時公司將成為亞洲最大有機硅生產企業。 3.全球農藥市場在歷經兩年多的行業低迷后，去庫存已基本完畢，行業進入新一輪補庫周期，全球草甘膦的需求量穩中有升；供給端環保督查行動日趨嚴厲，國內草甘膦行業部分產能退出，前三季度草甘膦原藥出廠價格同比上漲了25.86%。目前在甘氨酸、黃磷等原料的成本支撐下，以及環保壓力下草甘膦行業開工率、庫存都處于低位，草甘膦供應緊張的格局難解，公司有草甘膦原藥產能8萬噸，受益草甘膦產品盈利水平的提高。 盈利預測與評級： 環保重壓下，有機硅、草甘膦價格維持高位運行，產品盈利水平提升，但三季度邁圖產業園并線停產影響了業績，我們調低盈利預測，預計17-19年EPS分別為0.48、0.60、0.67元，維持"增持"評級。 風險提示： 環保力度不及預期；下游需求大幅下滑；產品價格大幅下滑。 |
