通裕重工(300185)風電裝機目標上調 核廢料處理空間巨大
結論：我國風電新增裝機目標大幅上調，公司作為國內風電主軸，直接受益裝機持續增長；核燃料后處理空間巨大，公司加快核廢料處理設備進口替代。預計2017-19年EPS分別為0.07、0.08、0.10元，給予公司45倍PE，對應目標價3.2元，首次覆蓋給予增持評級。 國內風電主軸龍頭公司，受益新增裝機目標上調。①我國風電新增裝機目標大幅上調，風電裝機持續向好。2017-2020年我國風電新增建設規模合計110.41GW，到2020年累計裝機容量將約為280GW，遠超此前“十三五”規劃的210GW，風電裝機增長持續向好。②公司是國內風電主軸龍頭，受益全球風電持續增長。全球風電主軸年均市場規模約為60億元。公司是國內最大的MW級風電主軸生產企業，客戶涵蓋全球知名優質客戶，市占率穩步提升，將直接受益我國新增裝機目標上調。 核燃料后處理空間巨大，公司加快核廢料處理設備進口替代。①我國在建核電機組全球居首，后處理市場空間巨大。核燃料后處理短板明顯，到2020年我國核電站一年產生中低放廢物約5,500m3，高放廢物約1,500噸；目前處理能力無法滿足核電站乏燃料處理需求。②公司收購東方機電70%股權，布局百億級核廢料處理業務。核廢料處理壁壘高，公司是細分領域唯一供應商；核廢料處理設備進口替代，對應百億級市場空間。公司定增6.5億加碼核廢料處理市場，積極受益核燃料后處理市場。 催化劑：風電主軸大額訂單、核廢料處理設備訂單。 核心風險：風電行業競爭加劇，核燃料后處理進展低于預期。 |
