潤(rùn)邦股份(002483)重型裝備的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)
潤(rùn)邦股份(002483)外延收購(gòu)危廢資產(chǎn) 拓展環(huán)保業(yè)務(wù)步伐堅(jiān)定 事件：公司今日公告，公司出資設(shè)立的南通潤(rùn)浦環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金簽訂收購(gòu)協(xié)議，擬以2.29億元收購(gòu)中油優(yōu)藝21.16%的股權(quán)，對(duì)此，點(diǎn)評(píng)如下： 外延收購(gòu)進(jìn)入危廢領(lǐng)域，環(huán)保大戰(zhàn)略如期邁出堅(jiān)實(shí)一步。轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù)，以外延+內(nèi)生的模式做大做強(qiáng)公司第二主業(yè)，是公司2015年以來一直堅(jiān)定執(zhí)行的戰(zhàn)略部署，此次參股危廢公司，是公司一直強(qiáng)調(diào)的在危廢固廢處理等環(huán)保行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域布局的戰(zhàn)略預(yù)期的兌現(xiàn)，我們認(rèn)為，危廢行業(yè)是環(huán)保細(xì)分子行業(yè)中景氣度最高的細(xì)分子行業(yè)之一，公司收購(gòu)危廢資產(chǎn)，有助于提升公司的綜合環(huán)保處理能力，逐步完善公司環(huán)保大平臺(tái)的構(gòu)想。 標(biāo)的在手資質(zhì)豐富，17倍估值收購(gòu)標(biāo)的股權(quán)。此次以2.29億現(xiàn)金收購(gòu)中油優(yōu)藝21.16%的股權(quán)，標(biāo)的主要從事危險(xiǎn)廢物、醫(yī)療廢物處置業(yè)務(wù)，公司及下屬公司擁有多個(gè)危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證和醫(yī)療廢物經(jīng)營(yíng)許可證，處置危廢品種多達(dá)26大類；同時(shí)在醫(yī)療廢棄物、危險(xiǎn)廢棄物處置領(lǐng)域擁有多項(xiàng)專利。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12億，同比增長(zhǎng)18%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2683萬元，在2015年虧損608萬的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。標(biāo)的當(dāng)前負(fù)債僅1億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅25%。按照17年承諾業(yè)績(jī)計(jì)算，此次收購(gòu)對(duì)價(jià)17倍。 業(yè)績(jī)承諾鎖定利潤(rùn)增量，回購(gòu)/補(bǔ)償機(jī)制細(xì)致精準(zhǔn)，提高標(biāo)的方積極性。標(biāo)的出售方承諾標(biāo)的2017~2019年扣非后凈利潤(rùn)分別為0.6億、0.9億和1.2億，若2017年、2018年各期期末累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù)低于當(dāng)期期末累計(jì)承諾凈利潤(rùn)數(shù)的85%時(shí)，潤(rùn)浦環(huán)保有權(quán)要求銘樞宏通對(duì)潤(rùn)浦環(huán)保所持中油優(yōu)藝的股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)或現(xiàn)金補(bǔ)償，若未完成業(yè)績(jī)承諾但高于承諾85%的情況下，可暫緩補(bǔ)償。此外，如標(biāo)的方項(xiàng)目2.5萬噸/年危險(xiǎn)廢物處置改擴(kuò)建項(xiàng)目（位于襄陽(yáng)余家湖）未能于2017年7月30日前獲得環(huán)評(píng)批復(fù)、2017年底前啟東市金陽(yáng)光固廢處置有限公司2.5萬噸/年危廢焚燒處置和0.3萬噸/年醫(yī)廢處置擴(kuò)能技改建設(shè)項(xiàng)目和菏澤萬清源環(huán)保科技有限公司菏澤5萬噸危廢焚燒處置和6萬噸資源再生利用項(xiàng)目等項(xiàng)目未投產(chǎn)，均會(huì)觸發(fā)嚴(yán)格的回購(gòu)協(xié)議，形成對(duì)標(biāo)的方的嚴(yán)格約束。 收購(gòu)步伐穩(wěn)健，后續(xù)外延并購(gòu)可期。公司同日公告，將子公司綠威環(huán)保（污泥業(yè)務(wù)，持股55%）股權(quán)轉(zhuǎn)至全資子公司潤(rùn)禾環(huán)境旗下，潤(rùn)禾環(huán)境成為公司環(huán)保業(yè)務(wù)的平臺(tái)子公司，標(biāo)志著公司的環(huán)保資產(chǎn)整合完成。考慮到市場(chǎng)因素導(dǎo)致的正潔環(huán)境未能達(dá)到業(yè)績(jī)承諾，此次公司收購(gòu)并未一步到位，而是選擇現(xiàn)金收購(gòu)部分股權(quán)，穩(wěn)扎穩(wěn)打的投資策略，也進(jìn)一步提升了公司后續(xù)對(duì)已有參股環(huán)保資產(chǎn)后續(xù)收購(gòu)和在固廢領(lǐng)域進(jìn)一步外延的預(yù)期。 盈利預(yù)測(cè)：維持增持評(píng)級(jí)。考慮到中油優(yōu)藝并表因素，我們上調(diào)2017~2018年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別為1.33億和1.97億。公司市值44億，對(duì)應(yīng)估值為33倍、22倍。公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。建議投資者關(guān)注。 風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保相關(guān)外延收購(gòu)進(jìn)度滯后 |
