四維圖新(002405)收購中寰衛(wèi)星37.4％股權(quán) 夯實車聯(lián)網(wǎng)布局
【2017-12-26】 收購中國四維所持中寰衛(wèi)星37.4%股權(quán)。公司公告，以自有資金6635.09萬元通過北京產(chǎn)權(quán)交易所以摘牌方式收購中國四維所持中寰衛(wèi)星37.4%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊笊鲜泄境钟兄绣拘l(wèi)星76.32%股權(quán)。中國四維目前為上市公司的第一大股東，持股比例10.16%，中國航天科技集團持有中國四維89.7%股權(quán)，為其實際控制人。 中寰衛(wèi)星業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進。中寰衛(wèi)星聚焦于商用車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中在：（1）政府監(jiān)管市場，兩客一危、大型物流車等終端銷售和監(jiān)控服務(wù)；（2）行業(yè)管理市場，駕培、工程機械的管理和服務(wù)；（3）新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，商用車聯(lián)網(wǎng)等。公司2016年及2017Q1-Q3營收分別為1.51/1.29億元，凈利潤分別為-313/-331萬元。中寰衛(wèi)星主要以省級分支機構(gòu)為主體開展業(yè)務(wù)，目前在16個省（自治區(qū)和直轄市）設(shè)有省級公司或分支機構(gòu)，包括9家全資及控股子公司、5家分公司，截至2017年7月，總員工數(shù)726人。 車聯(lián)網(wǎng)市場空間廣闊。車聯(lián)網(wǎng)是基于車用無線通信技術(shù)構(gòu)建人、車、路、網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)互通，實現(xiàn)數(shù)據(jù)信息的上傳和交換，并借此實現(xiàn)對汽車的遠程智能識別、監(jiān)控、定位及管理等功能。車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展路徑主要包括三個階段：（1）單車智能，包括：①ADAS等安全駕駛技術(shù)提升至無人駕駛；②人機交互功能增強（語音、觸摸屏）；③車內(nèi)與車外通信豐富（WiFi、藍牙、4G）；④實現(xiàn)車輛智能控制；（2）汽車網(wǎng)絡(luò)化，包括：①作為信息接收端，汽車信息服務(wù)豐富，從LBS逐步拓展路況信息、車況信息、信息搜索、智能電視、廣播等；②作為信息產(chǎn)生端，提供車內(nèi)乘員、車輛和路況的信息，逐步實現(xiàn)大數(shù)據(jù)應(yīng)用；（3）云計算、大數(shù)據(jù)應(yīng)用豐富，實現(xiàn)：①智能交通應(yīng)用，路況規(guī)劃設(shè)計；②O2O應(yīng)用，基于LBS廣告推送等商業(yè)模式大量豐富。埃森哲預(yù)計到2025年所有新車都將具備聯(lián)網(wǎng)功能，且中國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模有望達到2162億美元（2016年77億美元，2020年預(yù)計338億美元）。整個車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈長，各個階段細分環(huán)節(jié)都具有較大市場空間，但是目前行業(yè)也面臨著一些問題：（1）盈利模式暫不顯著；（2）前裝門檻高，投入大；（3）競爭對手不斷涌入，市場日趨激烈。 夯實上市公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局。商用車聯(lián)網(wǎng)市場潛在的巨大前景已經(jīng)吸引騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭不斷進行投資布局，中寰衛(wèi)星在商用車車聯(lián)網(wǎng)市場具有多年積累，前裝方式切入已經(jīng)取得突破，新的商業(yè)模式得到初步驗證。從中寰衛(wèi)星角度來看：本次股權(quán)收購將有助于為中寰衛(wèi)星下一步引入戰(zhàn)略及財務(wù)投資者、加強和優(yōu)化核心團隊激勵機制提供良好基礎(chǔ)；從四維角度來看：強化商用車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局，同時商用車聯(lián)網(wǎng)和乘用車聯(lián)網(wǎng)可以在平臺、數(shù)據(jù)、軟件和業(yè)務(wù)支撐等多方面實現(xiàn)共享，形成協(xié)同、資源和規(guī)模優(yōu)勢。 盈利預(yù)測與投資建議。上市公司2016年車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入5.26億元，占比33.2%，yoy+11.9%，但是收入主要還是集中在動態(tài)交通信息產(chǎn)品及服務(wù)，我們認為，此次四維圖新對中寰衛(wèi)星股權(quán)的關(guān)聯(lián)收購，將有效夯實公司在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局，為未來市場打開提前鋪墊，另外也對公司整個智能駕駛大生態(tài)布局有所強化。我們預(yù)計，公司2017-2019年EPS為0.21/0.40/0.50元。參考同行業(yè)可比公司，給予2018年動態(tài)PE80倍，6個月目標(biāo)價32.00元，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示。高精度地圖業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期的風(fēng)險，傳統(tǒng)電子導(dǎo)航地圖競爭加劇的風(fēng)險。 |
