華力創通(300045)衛星業務漸迎收獲 業績拐點逐步顯現
【2017-11-24】 華力創通是國內仿真測試和衛星應用領域的領先企業，近年來由于公司傳統仿真測試業務規模趨于穩定，衛星導航業務軍品訂單推遲以及衛星移動通信業務還未大規模應用的因素影響，公司增速表現較為緩慢。展望后續，隨著公司衛星通信業務進入落地收獲階段、軍改進入紅利集中釋放期以及北斗業務持續拓展民用市場，多因素驅動公司或迎來業績拐點。 天通終端有望迎來集采招標，衛星通信業務進入落地收獲階段 2016 年8 月6 日天通一號01 星升空后，中國電信攜手相關廠商開展了為期一年多的在軌測試，目前天通一號的相關測試基本完成，放號客觀技術條件已經成熟，終端有望迎來集采招標。我們預計天通一號01 星潛在終端市場規模超200 億，公司研發出國內首顆通導一體化基帶處理芯片， 產業鏈的關鍵上游卡位將助力公司衛星通信業務迎來爆發性增長。 軍改進入紅利集中釋放期，傳統軍品業務有望迎來恢復性增長 2015 年中央軍委宣布實施全面軍改，經過兩年的發展，改革各項措施陸續落地，軍改階段性改革任務基本完成。今年初兩會人大發言人表示17 年國防預算計劃增加約7%，預計軍費開支將超過一萬億元，將為軍工行業信息化建設提供巨大保障。公司主要產品面向軍方銷售，軍工渠道基礎良好，有望率先受益軍改紅利，公司傳統軍品業務有望迎來恢復性增長。 北斗民用市場持續拓展，明偉萬盛并表增厚業績 隨著北斗芯片成本下降和地面增強系統完善帶來的精度持續提高，北斗民商用條件已趨于成熟。公司立足國防軍工拓展民用市場，已實現北斗向衛星綜合應用過渡，在北斗高精度安全監測領域、精準農業領域、北斗戶外領域、軌道交通領域已不斷取得突破。公司北斗終端首次應用國產民機試飛，未來有望分享國產客機百億終端搭載市場。公司于2017 年4 月29 日完成了對明偉萬盛的收購過戶事宜，并表將進一步增厚公司業績。 維持"買入"評級 我們維持2017 年EPS 0.16 元不變，考慮到公司傳統軍工業務逐步復蘇，衛星通信業務有望迎來業績增量，我們上調2018~2019 年EPS 分別至0.29 元、0.47 元，維持"買入"評級。 風險提示：北斗導航競爭過于激烈的風險；新業務開拓不及預期的風險。 |
