中海達(300177)2017年三季報點評:內生與外延并舉 打造空間信息整體解決方案提供商
【2017-11-20】 三季報概況：公司前三季度累計實現營收6.42億元，同增30.54%，歸母凈利4017.84萬元，同增86.95%，扣非凈利2.23億元，同增371.23%，稀釋每股收益0.09元/股，同增85.77%。Q3單季實現營收2.29億元，同增43.04%，歸母凈利1590.83萬元，同增266.24%。 公司是空間信息產業鏈龍頭企業。公司自設立以來一直專注于空間信息裝備和業務的研發及推廣應用，通過自主研發和投資并購，目前圍繞空間信息數據為核心，形成了數據采集裝備、數據及行業應用解決方案的全產業鏈生態布局。產品涉及機械精密控制、農機自動化、LBS業務、高精度導航地圖、室內定位、無人機、無人船、自動駕駛等眾多領域。實現了"水陸空"空間上的覆蓋、"室內外"場景上的無縫連接、"數據采集+數據處理+數據應用"產業鏈上的完整布局。 毛利率穩步回升，公司業績企穩向好。公司通過不斷完善網絡信息產業鏈布局，重點培育數據處理及數據應用及解決方案領域，同時鞏固和拓展數據采集裝備產品，且加大自主板卡的使用量與產品在海內外的推廣，2016年以來收入和盈利得以顯著改善。公司2017年前三季度累計實現營收6.42億元，同增30.54%，歸母凈利4017.84萬元，同增86.95%，主要受益于測繪裝備收入增長，增幅超過40%。此外，公司7月新收購的西安靈境科技9月開始并表貢獻業績。前三季度，公司綜合毛利率為48.54%，基本恢復到2015年價格戰之前的水平。今后隨著自主板卡使用率進一步提高，公司的產品毛利率仍有向上空間。 HI-RTP全球星基增強實時高精度定位服務系統成未來重要看點。公司10月11日發布公告，已成功研發出全新一代智能RTK系統：iRTK5。該產品利用中海達Hi-RTP精密定位服務系統，可提供全球覆蓋7大洲、200多個國家的多種定位服務類型，且搭配中海達手簿設備及配套軟件使用，可實現位置服務、人員管理、數據分析及協同作用等功能，廣泛應用在電力交通、控制測量、水上施工定位、海上定位導航、石油管線測量等領域。該產品預計于2018年投入量產，屆時有望為公司帶來新一輪的產品技術革新及市場機會。此外，公司將積極參與我國新一代星基增強系統的建設，助推北斗技術在"一帶一路"周邊國家的覆蓋和推廣。 股權激勵完成，未來持續穩健增長可期。2016年9月，公司發布2016年限制性股票激勵計劃。員工持股將有利于打造富有戰斗力的人才隊伍，從而為公司的長期穩健發展蓄力。中海達作為一家技術密集型公司，經驗豐富的管理層和核心技術人員對公司發展至關重要。對核心員工實施包括獎金、股權、期權等多元化、多層次的激勵方式，可以使激勵對象和公司的戰略目標一致，促進公司新產品、新技術的大力發展。 投資建議：我們預計公司2017/2018/2019年實現歸母凈利潤分別為60.73/80.44/103.27百萬元，對應EPS分別為0.14/0.18/0.23元/股。由于公司是空間信息產業鏈龍頭企業，毛利率較高，在北斗領域技術研發實力較強，同時參考可比公司估值，我們建議給予公司2018年動態PE75倍估值，對應2018年目標價為13.5元，首次覆蓋，給予增持評級。 風險提示：外延投資并購進展不及預期；市場競爭加劇；新產品研發進度不及預期； |
