海格通信(002465)簽署重大合同 軍工訂單回暖邏輯逐步驗證
【2017-12-06】 投資要點 事件：海格通信昨日盤后公告，控股子公司北京摩詰創新近日與特殊機構客戶簽訂了飛機綜合程序訓練器、飛機虛擬維護訓練器、飛機航空理論計算機輔助教學系統及多功能飛行訓練模擬器訂貨合同，合同金額總計1.22億元，供貨時間預計為2018年6月前。該合同金額約占公司2016年營業總收入的3%，約占摩詰創新2016年營業收入的83%。 軍工訂單回暖邏輯逐步驗證。2017年公司的軍工通信（主要包括電臺、北斗導航、衛星通信等）業務繼續受軍隊體制編制改革影響，軍工訂貨延后。我們注意到，繼2017年10月8日海格通信公告與特殊機構客戶簽訂1.1億元訂貨合同（通信電臺、北斗導航及配套設備、通信系統工程建設）之后，本次再度公告簽訂重大合同，初步驗證了軍改完成階段性任務后，軍工訂單開始逐步恢復的邏輯。 我們預期，隨著軍改逐步落地、單兵作戰能力需要進一步提升、北斗三號開始大規模建設，“十三五”中后期（2018-2020年）的國防信息化建設會繼續加強，海格通信軍工業務有望在2018年恢復增長。 戰略聚焦優勢方向，未來受益于單兵裝備融合趨勢。公司近期繼續剝離非核心資產，進行戰略聚焦，強化軍工通信業務和民用北斗高精度業務。加之在行業低谷期的高強度研發投入，預計在未來行業反轉之時，海格通信的競爭力將進一步強化。公司自身在電臺、衛星通信、北斗等領域均處于較為領先的地位，終端融合技術具有一定優勢，在單兵裝備融合化、輕便化的趨勢下，未來有望受益于行業發展。 盈利預測：2017年公司業績仍處底部，2018年有望恢復增長。我們判斷，2017年四季度軍工訂單將出現恢復性增長，但收入確認將會延后。2018年是“十三五”的第三年（軍改預計在2017年完成階段性任務），公司軍工業務有望恢復增長。預計海格通信2017-2019年收入分別為41/53/67億，凈利潤分別為5.2/7.4/9.9億，EPS分別為0.22/0.32/0.43元，對應當前股價的PE分別為40/28/21倍，維持“增持”評級。 風險提示：目前北斗導航仍舊主要應用于軍工領域，民用北斗在成本、精度等方面仍不占優勢，下游需求的拓展需要時間。軍隊采購的放量具有一定不確定性，2017-2018年仍可能不達預期，導致業績低于預測值。 |
