中國衛星(600118)2017年三季報點評:業績符合預期 行業地位穩步提升
【2017-10-31】 我們的分析與判斷 （一）業績基本符合預期，市場地位穩步提升 公司圍繞"轉型升級"和"創新發展"，持續提高公司核心競爭力，報告期內衛星研制和衛星應用兩大主業均實現較快增長。公司前三季度營收39.98億元，同比大幅增長22.34%，市場地位更加穩固，并呈現穩中向好態勢。公司歸母凈利同比增長9.65%，低于收入增幅。究其原因，我們認為主要是公司業務毛利率的下滑大于期間費用率的減少幅度以及應收賬款計提壞賬準備大幅增加所致。由于行業特點，公司合同到款大多集中于第四季度確認，所以應收賬款增加不足為慮。 （二）衛星應用領域多點開花 公司衛星應用業務分為衛星通信、衛星導航、衛星遙感和衛星運營以及其他。報告期內公司完成了多款機載動中通產品研制交付，隨著后期產品進入批量列裝階段，公司衛星通信業務有望再上臺階。公司持續開展三沙漁業指揮系統的項目建設，大力推動林業無人機防火監測系統項目落地實施，完成了浙江省縣級海域動態監管能力建設項目的驗收交接，形成了"天空地海一體化"的省內海域動態監視監測體系，行業地位進一步鞏固和提升。此外，公司產品還參與了首架國產大飛機的制造，隨著大飛機商業化的逐步臨近，公司有望分食萬億商飛市場。 （三）公司將受益于五院資產證券化率的提升 集團副總強調2017年是落實航天技術應用產業"十三五"規劃目標的攻堅年，公司作為五院最大的上市平臺，將明顯受益于航天技術應用產業的快速轉化。此外，五院收入和盈利規模較大，目前的資產證券化率僅20%左右，預計未來幾年將大幅提高。公司也有望受益于五院衛星相關資產的發展和整合。 投資建議 預計公司2017年、2018年和2019年歸母凈利潤分別為4.42億、5.10億和6.0億，EPS分別為0.37、0.43和0.51元，對應PE為74x、64x和54x。公司是國內衛星研制和衛星應用行業絕對龍頭，軍民融合發展空間巨大，維持"推薦"評級。 風險提示：衛星應用市場競爭加劇的風險 |
