芭田股份(002170)2016年年報及2017年一季報點評:貴州沈陽公司虧損加劇 拖累公司業績
【2017-05-04】 事件：公司發布2016年年報。2016年公司實現營業收入20.12億元，同比下降7.31%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8953.69萬元，同比下降43.62%，實現每股收益0.1019元，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.40元（含稅）。 同時，公司發布2017年一季報。一季度公司實現營業收入3.99億元，同比增加7.67%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤549.72萬元，同比下降69.45%，實現每股收益0.0062元。 點評： 貴州沈陽公司虧損加劇，拖累公司業績。2016年公司實現營業收入20.12億元，同比下降7.31%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8953.69萬元，同比下降43.62%，復合肥業務毛利率22.1%，同比增長0.7個百分點。2016年，公司復合肥銷量為81.74萬噸，同比增長4.74%。貴州芭田項目2016年全年虧損9464.22萬元，相比2015年（虧損7587.9萬元）虧損進一步擴大；沈陽芭田合資項目（公司持股68%）初期虧損2,055.58萬元，影響合并利潤接近1,397.79萬元；此外，公司對外融資借款利息增加導致財務費用比上年增加了3,505.16萬元。公司2017年一季度實現營業收入3.99億元，同比增加7.67%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤549.72萬元，同比下降69.45%。主要原因為一季度銷售費用1.55億元，同比增長52.40%；政府補助同比下降導致營業外收入大幅減少473.74萬元或70.64%；此外，由于生產成本上升，價格競爭激烈，公司一季度主營業務銷售毛利率同比下降3.28個百分點至18.77%。 做大做強復合肥業務，打造生態芭田。目前，公司通過自身研發及外延并購的方式，已逐步建立起以緩釋肥、灌溉肥、水溶肥、有機肥（發行股份購買阿姆斯、與韓國希杰成立合資公司）、植物營養調理品等新型環保肥料為發展重點，普通復合肥為基礎的產品結構，產品結構遠優于同行業平均水平，新型復合肥銷量占比達60%以上。此外，公司通過打造甕安的磷資源產業鏈，實現磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，同時利用貴州生產基地礦產資源的優勢開發新型高效礦物質肥，提高肥料利用率。2016年，公司實現貴州硝酸磷復肥生產線的正式投產，全面打通上游產業鏈。 進軍品牌種植業務，布局農業信息化。公司進軍品牌種植業務，整合優質種植資源，搭建種植解決方案服務平臺，不斷提高種植效率及作物品質，目前已逐漸形成自上游原材料、中游肥料生產銷售到下游品牌種植全產業鏈的產業生態。同時，公司率先布局農業信息化，2015年10月與南方報業集團、琨倫創投合資成立國內首家農業大數據公司——廣州農財大數據股份有限公司，2015年12月芭田公司與與深圳市琨倫創業投資有限公司、廣州馳啟投資股份有限公司合資成立精益和泰質量檢測股份有限公司，公司構建的生態芭田、智慧芭田格局已基本形成。未來，公司將逐步構建以種植大戶、農場、農業合作社等區域龍頭為核心的服務對象，前端以農資服務為基礎、后端以農產品銷售為突破口、以大數據信息化服務為技術支撐、以金融服務為杠桿、以農產品流通服務實現品牌營銷為手段的“五位一體”的發展戰略，打造智慧農業生態圈，提升農業效率和服務水平。 公司戰略升級，致力于打造生態農業產業鏈運營平臺。2015年公司的戰略轉型已取得一定的成果，通過對優質磷礦資源的把控、新型肥料的創新、品牌種植和農業信息化的探索，公司從行業的參與者演變為引導行業的創新者。從注重肥料生產和銷售，到把控產業鏈稀缺資源、構建生態農業、智慧農業的運營平臺。未來，公司將以肥料業務為基礎，做大做強，同時進軍農業定制平臺領域，逐步完成從農資供應商到農業定制平臺整合與運營的轉型升級，發展空間巨大。 盈利預測及評級：我們預計2017-2019年公司實現營業收入分別達到20.70億元、22.85億元、23.40億元，，同比分別增長2.90%、10.39%、2.41%，歸母凈利潤分別達到3270萬元、6664萬元、1.03億元，EPS分別達到0.04元、0.07元和0.12元，對應2017年05月03日收盤價7.97元的動態PE分別為217倍、106倍和69倍，維持“增持”評級。 風險因素：復合肥行業競爭日益激烈；產能釋放不達預期；新興業務經營風險；后續資本投入仍較大。 |
