星光農(nóng)機(603789)2017年半年報點評:新機型推廣提升盈利水平 打造全程機械化農(nóng)機提供商
【2017-08-29】 聯(lián)合收割機新機型大規(guī)模投放市場，業(yè)績快速增長：2017H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.96 億元，同比增長35.19%，歸母凈利潤為3922 萬臺， 同比增長7.54%，扣非凈利潤為3058 萬元，同比增長41.99%，公司業(yè)績快速提升主要原因是公司主打產(chǎn)品聯(lián)合收割機新機型大規(guī)模推向市場，并受到認(rèn)可。2017H1 公司聯(lián)合收割機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.49 億元， 占公司收入88.51%，同比增長50.18%，毛利率為24.48%，較上年同期增長2.27%，毛利提升主要是銷量增加單臺產(chǎn)品分?jǐn)偝杀鞠陆邓暙I。 產(chǎn)品梯隊逐步成型，打造全程機械化農(nóng)機提供商：2016 年，公司通過收購控股星光玉龍和星光正工，切入壓捆機和采棉機領(lǐng)域。壓捆機行業(yè)近幾年增速均在20%以上，2017H1 受到補貼金額下降、市場競爭加劇以及原材料價格上漲等因素影響，實現(xiàn)收入3072 萬元，同比下降23.40%。采棉機具有巨大的市場潛力，目前國內(nèi)棉花的機收率僅11.46%，但由于目前國內(nèi)對國產(chǎn)采棉機認(rèn)可度較低，公司放緩了星光正工采棉機推向市場的步伐，并加大研發(fā)力度，著重提高性能與可靠性。此外，公司旋耕機、拖拉機均實現(xiàn)了小規(guī)模銷售，同時也儲備了烘干機、播種機等新產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品梯隊正逐漸成型，未來公司將打造成全程機械化農(nóng)機提供商。 定增持續(xù)推進，加快產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局：公司同時發(fā)布定增預(yù)案（第四次修訂稿），擬以不低于18.37 元/股的價格，募資5.59 億元用于“年產(chǎn)5000 臺壓捆機項目”、“年產(chǎn)10000 臺中大小拖拉機項目”。通過本次定增，公司將初步建立起遍及水稻、小麥、玉米、棉花、有才等五大主要農(nóng)作物品種，覆蓋耕、收及收后處理的全程機械化產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶提供一攬子供貨和售后服務(wù)。 農(nóng)機行業(yè)市場空間巨大，公司有望從行業(yè)脫穎而出：從04 年開始，農(nóng)機行業(yè)經(jīng)歷了發(fā)展的“黃金十年”，總體市場規(guī)模從500 億上升至5000 億，近幾年行業(yè)增速雖有所放緩，但整體市場規(guī)模仍在上升。截止2016 年，農(nóng)作物耕種收綜合機械化率達到65%左右，目標(biāo)在2020 年到70%左右，機械化率仍有提升空間。競爭格局方面，國內(nèi)農(nóng)機行業(yè)結(jié)構(gòu)散亂，市場集中度低，沒有形成具有國際競爭力的大型企業(yè)。公司作為民營企業(yè)，在經(jīng)營、管理和激勵機制上具有較大的靈活性， 并且是少數(shù)具有上市公司平臺的農(nóng)機企業(yè)，有望從行業(yè)脫穎而出。 盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年收入分別為7.53 億、10.67 億和14.40 億，EPS 分別為0.27 元、0.44 元和0.62 元， 對應(yīng)PE 分別為73 倍、45 倍和32 倍。考慮到公司產(chǎn)品梯隊已成型， 發(fā)展進入快車道，首次覆蓋給予“買入”評級。 風(fēng)險提示：聯(lián)合收割機市場競爭加劇，新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期 |
