東軟集團(tuán)(600718)
東軟集團(tuán)(600718)期待IT解決方案龍頭的騰飛
估值與評(píng)級(jí)：首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13元。我們預(yù)計(jì)公司2014-16 年凈利潤(rùn)分別為4.31/4.55/5.20 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.35/0.37/0.42 元。目前A 股計(jì)算機(jī)軟件公司（基于中信計(jì)算機(jī)外包服務(wù)行業(yè)分類）2014 年動(dòng)態(tài)PE 36 倍。我們認(rèn)為公司在傳統(tǒng)IT 服務(wù)具龍頭優(yōu)勢(shì)，且在車載電子和醫(yī)療服務(wù)等新興領(lǐng)域已取得一定成果，未來(lái)具有較好的盈利和增長(zhǎng)潛力，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13 元，對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)PE 37 倍，與行業(yè)平均水平相當(dāng)。
國(guó)內(nèi)最為全面的IT 解決方案提供商。我們認(rèn)為公司在IT 解決方案領(lǐng)域深耕20 余年，產(chǎn)品多、客戶廣，面臨不斷增長(zhǎng)和深入的政企IT 需求，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)至2016 年軟件及集成業(yè)務(wù)規(guī)模將超70 億元。汽車電子從外包到產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)展頭角。公司車載電子業(yè)務(wù)起步于國(guó)際外包，長(zhǎng)期的汽車電子外包經(jīng)驗(yàn)助力公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)力，已與奇瑞等國(guó)內(nèi)車廠簽訂了車載系統(tǒng)銷售合同或意向，業(yè)務(wù)模式也從此前的外包服務(wù)向產(chǎn)品License 銷售模式提升。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)車廠在車型和車載電子的發(fā)力將為公司帶來(lái)發(fā)展空間，預(yù)計(jì)未來(lái)車載電子占公司收入比重有望達(dá)到10%，成為公司主要的收入增量。
醫(yī)療業(yè)務(wù)全面布局，未來(lái)潛力大。公司醫(yī)療業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)院信息化、公共衛(wèi)生IT 建設(shè)以及健康管理等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，布局最為全面，有望在區(qū)域醫(yī)療、醫(yī)療云平臺(tái)、云醫(yī)院、健康服務(wù)等方面形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有較好發(fā)展前景和增長(zhǎng)潛力，將是公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，占比有望突破20%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)T工工資上漲風(fēng)險(xiǎn)；熙康等新業(yè)務(wù)拓展不順的風(fēng)險(xiǎn)。
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