用友軟件(600588)
用友軟件(600588)互聯網金融服務商雛形漸顯
報告要點
事件描述
用友軟件互聯網金融業務布局不斷落地，互聯網金融服務商雛形漸顯。
事件評論
“用友版”互聯網金融定位中小企業金融服務，將充分挖掘公司現有近200 萬小微企業客戶的價值，市場空間非常廣闊。和銀行及BAT 等互聯網巨頭進行金融服務不同，用友最核心的財富在于擁有近200 萬的小微企業客戶，因此，定位于中小企業金融服務，充分挖掘公司近200 萬小微企業客戶的價值對用友而言無疑是最正確的定位。對比美國Intuit，我們認為未來用友在金融服務領域將大有作為。Intuit 專注為中小企業和個人提供財務管理、支付、個人理財等解決方案，營收和市值分別快速攀升至42.16 億美元、218.7 億美元。細數暢捷通的T 系列軟件、CSP 公有云應用、P2P 信貸、暢捷支付等業務，與Intuit的QuickBooks 系列軟件、Demandforce 云應用、小額貸款、GoPayment 支付布局如出一轍。因此我們認為，暢捷通有望復制Intuit 的成功路徑，打造比肩Intuit、Sage 的全球第三位中小企業金融服務商。
“支付平臺”+“大數據分析”+“金融服務”——互聯網金融服務商雛形漸顯。用友在“支付平臺”+“大數據分析”+“金融服務”三大領域的布局正逐步落地，互聯網金融服務商雛形漸顯：1、“支付平臺”：7 月15 日，公司已拿到第三方支付牌照，未來將通過線下POS 收款和線上互聯網收付款打造線上線下一體化的支付平臺；2、“數據分析”：數據來源多種多樣，如管理軟件的財務數據、公司的資金看板、POS 伴侶及支付平臺上的數據，以及外部銀行、工商、稅務、公積金等數據，通大數據技術進行風險評估與管理；3、“金融服務”：公司已推出P2P 投融資平臺及暢捷貸，并積極籌備暢捷寶等產品。
用友堅定推進“軟件及IT 服務+ 數據服務+ 金融/電信服務”平臺戰略，平臺價值逐步體現。近幾年來，用友正力求從傳統的軟件廠商向平臺商轉型，2014年初更是明確了“軟件及IT 服務+ 數據服務+ 金融/電信服務”的平臺戰略布局。目前，用友在三大業務方向上均持續推進，成效已經顯現：1、傳統軟件及IT 服務方面，通過分銷分簽策略“減員增效”，費用控制已見成效；2、數據服務方面，公司對UAP 私有云和CSP 公有云的投入不斷加大，現已發布UAP2.1 最新版本，基于公有云CSP 的新版會計家園和工作圈測試版用戶數量快速增長；3、金融/電信增值服務方面，移動轉售和互聯網金融正加速推進。上述表明用友已逐漸從產品型公司向平臺型公司轉變，平臺價值有待重估。
維持推薦。預計公司2014-2016 年的EPS 分別為0.58 元、0.73 元、0.90 元，當前股價對應PE 分別為26 倍、21 倍、17 倍，維持“推薦”評級。
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