中國人壽(601628)2017年三季報點評:保費高增+投資收益超預期 業(yè)績接近翻番
【2017-11-20】 分析與判斷 投資收益率顯著提升，凈利潤增長逾九成 公司前三季度利潤大幅增長超九成：一方面，低基數(shù)效應，受準備金計提影響，去年同期公司凈利降幅超六成；另一方面，投資收益超預期增長是主要原因。公司在三季度把握市場投資機會，加大長久期固定收益類資產(chǎn)配置，優(yōu)化權益市場持倉結構，同時積極推動另類投資項目。前三季度，公司總投資收益率較上半年提升了0.5個百分點，至5.12%。 續(xù)期保費增長超三成，帶動總保費長期持續(xù)增長 截至三季度，公司實現(xiàn)保費收入4499.92億元，同比增長19.6%，規(guī)模已超去年全年，市場份額保持行業(yè)第一。其中，首年期交保費首次突破千億元大關，同比增長19.1%；十年期及以上首年期交保費同比增長24.3%；續(xù)期保費同比增長32.6%。續(xù)期業(yè)務保持高增，將帶動總保費的長期穩(wěn)定增長。 保障型產(chǎn)品增速和占比繼續(xù)提升，新業(yè)務價值進入上升通道 前三季度，首年期交保費占長險首年保費的比重達61.84%，同比提高7.30個百分點。其中，十年期及以上首年期交保費占比達56.32%，同比提高2.38個百分點。續(xù)期保費占總保費的比重達54.61%，同比提高5.37個百分點。首年期交和續(xù)期的拉動效應料將持續(xù)，且保障型產(chǎn)品的新業(yè)務價值率遠高于儲蓄型產(chǎn)品，將推動新業(yè)務價值全年增長28%左右，進入穩(wěn)定上升通道。 銷售隊伍提質增量，推動個險保費增長、內(nèi)含價值提升 公司代理人規(guī)模共計163.5萬人，較二季度末增長3.61%，較去年年底增長9.37%。個險季均有效人力較2016年底增長36.94%。銷售隊伍數(shù)量擴張和產(chǎn)能雙提升，公司個險渠道優(yōu)勢明顯，預計全年代理人增長約10%，個險增長30%左右。 盈利預測與投資建議 公司三季度凈利增長超九成，疊加四季度準備金折現(xiàn)率現(xiàn)拐點釋放利潤，全年業(yè)績確定性高增；保費收入高增長的同時結構繼續(xù)優(yōu)化，首年期繳超六成，同時銷售隊伍的質提量增，均為明年保費收入穩(wěn)定增長奠定基礎。基于公司三季度業(yè)績超預期的情況，我們上調公司2017、2018、2019年EPS為1.10/1.27/1.44元，對應P/EV分別為1.01/0.84/0.70，維持"強烈推薦"評級。 風險提示： 期繳及續(xù)期保費增長不及預期；開門紅產(chǎn)品銷售不及預期；退保率提升。 |
