輔助生殖概念股智飛生物(300122)振翅欲飛的疫苗龍頭 2018步入黃金元年
國內(nèi)民營疫苗龍頭企業(yè)，"研發(fā)+市場推廣"能力俱佳。山東疫苗事件后，疫苗銷售及配送監(jiān)管趨嚴(yán)，目前行業(yè)復(fù)蘇，我們認(rèn)為智飛作為國內(nèi)疫苗龍頭企業(yè)，有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。公司擁有完善的營銷體系及專業(yè)的疫苗冷鏈配送隊(duì)伍，目前公司的營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國30 個省，327 個地市，2248 個縣，25400 多個接種點(diǎn)。同時公司注重研發(fā)投入，目前在研項(xiàng)目 21項(xiàng)，已通過臨床審批的14 項(xiàng)，臨床前項(xiàng)目7 項(xiàng)，產(chǎn)品涉及流腦類系列疫苗、肺炎類疫苗、乙肝類疫苗、結(jié)核類疫苗等，其中重磅品種微卡（預(yù)防）、EC 診斷試劑有望于2018 年獲批。強(qiáng)大的研發(fā)及銷售能力為公司長期盈利能力提供保證。 4 價(jià)HPV 疫苗順利上市，市場空間巨大，大大增加公司業(yè)績彈性。公司獨(dú)家代理的默沙東的四價(jià) HPV 疫苗產(chǎn)品是全球第一個宮頸癌疫苗，2016 年默沙東HPV 疫苗Gardasil/Gardasil 9 全球銷售收入達(dá)22 億美元。HPV 疫苗于2017 年5 月或CFDA 批準(zhǔn)，2017年11 月在國內(nèi)首次獲批簽發(fā)15 萬支。HPV 疫苗國內(nèi)獲批適齡人群為20-45 歲女性，對應(yīng)2.7 億人口，按中標(biāo)價(jià)為798 元/支，全程3 針約2394 元/人，10%的滲透率測算，4價(jià)HPV 疫苗的市場空間達(dá)650 億元，市場空間巨大。目前HPV 疫苗在國內(nèi)多個省份已中標(biāo)，HPV 在國內(nèi)接受程度較高，加之公司強(qiáng)大的銷售能力，我們預(yù)計(jì)HPV 疫苗有望快速放量，預(yù)計(jì)2018 年HPV 的銷量有望達(dá)到600 萬支，為公司貢獻(xiàn)收入48 億元收入，超7億元凈利潤，大大增加公司業(yè)績彈性。 AC-Hib 三聯(lián)苗即將進(jìn)入放量期。AC-Hib 三聯(lián)苗為公司獨(dú)家研發(fā)的重磅產(chǎn)品，可減少接種次數(shù)，性價(jià)比高，該疫苗主要針對人群為2 月齡及以上兒童，我國目前每年出生人口在1700 萬左右，若未來達(dá)到15%市場滲透率，則對應(yīng)250 萬人，近30 億元市場空間。AC-Hib三聯(lián)苗于2014 年獲批，由于2016 年山東疫苗事件，延緩放量，目前疫苗事件影響已基本消除，我們預(yù)計(jì)AC-Hib 三聯(lián)苗將進(jìn)入快速放量階段，2017 全年銷量有望達(dá)到400 萬支，未來三年有望延續(xù)高增長態(tài)勢，進(jìn)一步提升公司盈利能力。 公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長，首次覆蓋，給予買入評級。公司代理默沙東四價(jià)HPV 疫苗順利上市銷售，存量空間巨大；同時公司自主研發(fā)AC-Hib 疫苗步入放量期，為公司貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。公司在研項(xiàng)目儲備豐富，重磅品種微卡（預(yù)防）、EC 診斷試劑有望于2018年獲批，為公司長期盈利能力提供保證。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 0.26 元、0.76 元、1.21 元，同比增長1160%、199%、59%，對應(yīng)PE 為106、36、23 倍，公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，而估值與業(yè)績增速不匹配，PEG<1，疫苗行業(yè)可比公司平均PEG 約等于1，與行業(yè)可比公司相比，公司明顯低估，首次覆蓋，給予買入評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：HPV、AC-Hib 推廣不達(dá)預(yù)期；與默沙東代理合作風(fēng)險(xiǎn)；在研品種進(jìn)展低于預(yù)期 |
