中聯重科(000157)2017年三季報點評:資產質量顯著優化 盈利能力有效恢復
【2017-11-06】 點評：公司2017年上半年出售環境產業，充分計提壞賬準備，輕裝上陣；當前工程機械景氣持續疊加公司內部激勵機制推出，公司盈利能力將逐步加強。前三季度盈利情況符合預期。 資產質量顯著優化，工程機械核心地位進一步突出。報告期內公司充分計提資產減值損失并集中處理高齡庫存，公司資產質量徹底改善。同時，在出售環境業務80%股權后，公司傳統強項工程機械業務核心地位突出。公司在混凝土設備、起重機械等領域均為行業內重要參與者，后期有望在收入和盈利上實現較大提升，重新奠定行業領導地位。 工程機械行業持續高景氣，公司盈利能力得到有效恢復。工程機械行業持續高景氣，2017年1-9月挖掘機行業銷量10.19萬臺，同比增100.15%，三季度行業淡季不淡顯現明顯。受益行業高景氣，2017年前三季度公司工程機械業務營收同比增約75%，其中混凝土機械和起重機械增幅均有較大幅度增長。公司三季度單季在沒有較大非經常性損益的情況下實現盈利1.51億元，表明公司工程機械業務盈利能力已得到有效恢復。 激勵體系完善員工積極性充分調動,盈利可持續性強化。公司推出2017年股票期權和限制性股票激勵計劃，該計劃涵蓋廣泛且從公司和員工兩個層面對行權或解除限售條件進行了嚴格限制，有利于公司盈利能力的持續提升。在激勵方案約束下，公司往后數年盈利可持續性得到強化。 投資建議：預計公司2017-19年歸母凈利為15.27、16.88和18.86億元，同比增-263.61%、10.48%和11.73%。對應EPS分別為0.20、0.22和0.25元，對應PE分別為22.96、20.78和18.60倍。公司輕裝上陣，工程機械業務盈利能力有望快速恢復。維持強烈推薦評級。 風險提示：固定資產投資大幅下滑，海外業務拓展遭遇挫折。 |
