海源機械(002529)MPC-1項目穩步推進 輕量化將進入收獲期
【2017-12-25】 投資要點 MPC-1項目逐步落地，再攜手吉利新能源深耕輕量化 17年12月22日公司發布公告，其全資子公司福建海源新材料科技有限公司已基本完成MPC-1項目模具開發工作，后期將逐步轉入試模及量產。MPC-1項目是為吉利控股集團收購倫敦出租車公司以來推出的第一款全新車型--TX5開發生產車身外覆蓋件。其中絕大部分產品為A-class surface制品，且對環保VOC材料均有著嚴格的要求。 本次對MPC-1項目的順利推進是公司輕量化戰略的又一重大成果，標志著公司已具備提供A級表面復合材料外飾件的能力。其對公司本年度業績不會產生影響，但將利好公司的未來收入以及汽車輕量化市場的開拓。 17年4月，公司曾獲得吉利汽車某車型外覆蓋件（SMC）訂單，該項目外覆蓋件共33件產品，公司獲得其中20件產品的訂單。2017年12月9日，公司宣布與吉利新能源簽訂汽車輕量化領域的合作協議，由公司提供汽車輕量化零部件。此次公司與吉利的再次合作將有效促進公司汽車輕量化板塊的發展，而吉利作為新能源車領軍企業，與海源的深入合作一方面為吉利汽車輕量化助力，另一方面將為海源帶來業績的增長，并提升海源機械品牌影響力，實現互利共贏。 國內商用車輕量化應用逐漸展開，吉利領軍玻纖開發 隨著節能環保、新能源等有關政策的逐漸落地，國內主機廠對于汽車節油性能的需求日益迫切。而在保證汽車整體性能和造價的前提下，降低車身重量可有效提高輸出功率，降低燃油損耗。據測算，若整車重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%。我們預測，汽車輕量化的需求將在未來日益凸顯。 吉利目前已在車身、底盤、動力總成、傳動系統等多方面進行了輕量化的升級和探索。例如復合材料外覆蓋件已開始采用SMC 材料、蜂窩板復合材料等材料。未來吉利將在碳纖維復合材料等領域開展進一步探索。 海源玻纖碳纖技術均國內領先，定位碳纖為公司長期發展方向 公司是全球少數掌握玻纖、碳纖復合材料全工藝廠商。目前主要供應包括乘用車、商用車的外覆蓋件、電池內結構件等部件，與寧德時代新能源、吉利、華晨寶馬等進行穩定供貨合作。短期來看，由于玻纖單價較低，其在汽車輕量化市場有望率先放量，而隨著碳纖維成本逐步下降，在其單價達到主流車企所能接受價格區間后，碳纖維優異的性能必將使其在汽車中用量大幅提升，成為公司未來業務重要增量。 盈利預測與投資建議 公司與吉利合作的MPC-1項目逐漸落地，將有效促進汽車輕量化板塊的業務開拓，加速公司在商用車輕量化市場推廣，并有望延伸至乘用車，實現公司汽車輕量化業務的快速發展。預計公司2017-2019年EPS 0.12、0.23、0.35元。對應PE分別為133、69、45X，維持"增持"評級。 風險提示：供貨時間推遲，供貨量不確定，原材料價格波動 |
