金發科技(600143)改性塑料發展空間大 業績將迎來持續改善
【2017-12-28】 改性塑料需求增長迅速，發展空間廣闊。改性塑料相比于傳統塑料具備眾多產品優勢，廣泛應用于汽車（23.5%）、家電（37%）等行業，市場整體需求非常大，2017年估計整體市場已達到1361萬噸，且消費數額也在逐年增長，2004年至今CARG為14.3%，高于塑料整體9.6%。但由于國內企業起步較晚且市占率較低，國內塑料改性化率（10%）仍低于國際平均水平（20%），伴隨汽車輕量化及家電消費升級，改性塑料未來的高增長將得到持續，發展前景十分廣闊。 銷售規模維持高增長，業績環比持續改善。公司2017年前三季度實現營收165.9億元，同比增33%，且連續三季度實現高增長，營收端增長得益于公司全球化的布局，以及在汽車和家電改性塑料客戶的持續推進，帶動公司產品銷量持續增長。從盈利情況來看，公司2017Q3實現歸母凈利潤2.18億元，環比上漲94.33%，利潤環比改善一方面是由于產品銷量的持續增長，另一方面是由于原料價格下滑帶來毛利率的提升。考慮到公司改性塑料銷量仍維持高速增長，我們預計未來公司業績將持續改善。 新材料業務與國際化布局穩步推進。新材料業務方面，公司特種工程塑料、完全生物降解塑料及碳纖維復合材料等業務報告期內積極推進，未來將成為公司新的利潤增長點。海外拓展方面，歐洲金發一期生產線建設工作進展順利，預計年底建成投產并計劃再建新生產線；美國金發已建成投產，新客戶認證持續推進；此外，印度金發銷量也維持高增長。 盈利預測。預計2017年~2019年EPS分別為0.25元、0.36元、0.41元，對應最新股價PE分別為27、18、16倍，維持"推薦"評級。 風險提示。原材料價格波動幅度過大；公司中高端產品拓展不及預期；海外布局進展不及預期 |
