光威復材(300699)軍用碳纖維先鋒 民品市場含苞待放
【2017-12-14】 公司是國內碳纖維行業龍頭，高成長的民參軍優質企業。光威復材是國內第一家實現碳纖維工程化的企業，率先打破國外壟斷，逐步形成從原絲到碳纖維制品的全產業鏈布局，主持制定了《聚丙烯腈基碳纖維》和《碳纖維預浸料》兩項國家標準，擁有94項發明專利。近三年軍品收入貢獻占比維持在70%左右，年均增速達25%，是一家優質的成長性民參軍企業。 需求牽引導向+軍品優先戰略打造軍民融合典范，將持續受益于未來5-10年國內軍機補短板加速列裝、碳纖維復材應用比例的持續提升。光威目前主力產品是供軍用航空航天的T300級碳纖維，年產能176噸，作為核心供應商已穩定供貨10年，"一代飛機一代材料"，先發優勢顯著。未來5-10年將是我國軍機補短板加速列裝的高峰期，新型號的碳纖維復材應用比例提升空間較大，公司作為核心供應商將持續受益。預計未來10年我國軍用航空碳纖維的市場需求量將超過7100噸，對應年均市場規模約25億元。 風電葉片市場已逐步打開，有望成為公司新的增長極。截至2017.08公司已簽訂的風電碳梁訂單超過1.23億元，客戶包括全球最大的風電整機廠商Vestas（維斯塔斯）、風電碳纖維葉片制造商TPI（迪皮埃）。隨著未來募投2000噸產能的逐步達產，在風電領域的斬獲也將成為公司新的增長極。 公司盈利預測。我們認為公司是次新股中典型的稀缺壟斷高成長標的，軍用碳纖維增速較高，同時軍轉民空間巨大。我們預計公司2017-2019年營業收入9.7億元/12.9億元/16.3億元，歸母凈利潤3.27億元/4.30億元/5.32億元，EPS 0.89元/1.17元/1.45元，對應PE71X、54X、44X。維持公司"強烈推薦"投資評級。 風險提示：T800進入型號供貨的不確定性；募投產能進度不及預期；民品市場競爭加劇導致價格急劇下滑。 |
