太極實業(600667)2017年三季報點評:光伏業務持續推升業績 半導體景氣帶來機遇
【2017-11-04】 點評： 十一科技業務規模擴大，穩固推動收入增長主力軍地位：公司20 1 7年前三季度銷售收入同比保持28.6%的較高增速，主要得益于子公司十一科技業務規模的拓寬以及對光伏產業的深耕，傳統的半導體和滌綸業務也對公司的營收做出了正貢獻。公司自收購十一科技以來，其工程總承包、工程設計、咨詢等業務在近期半導體和面板行業高速增長的情況下，訂單規模可觀，業務規模持續擴大。同時，十一科技為優化資源配置，加快進軍光伏EPC市場步伐，剝離其物流業務專攻光伏業務，并且擬投建光伏電站項目12個，預計實現年均發電量14482.21萬度。項目涉及汽車、學校、公司、政府、建筑等多個領域，子公司的產業升級加快，在設計方面優勢明顯，對公司搶占光伏市場資源、提升核心競爭力均有幫助。 產業結構升級，有望帶動盈利能力長期進階趨勢：公司產業目標明確，在銷售收入穩步增長的同時，盈利能力大幅提升。公司毛利率較高的光伏發電領域業務規模的擴大疊加產品結構升級步伐加快，公司競爭優勢明顯，綜合毛利率處于上行通道，同比上升1.95個百分點至14.1%。盡管費用率水平有小幅上升，同比上升0.8個百分點達到8.2%，但是公司在產業規模持續擴大的情況下，研發投入持續加大以及管理人員規模的擴張符合戰略發展，未來盈利能力長期進階趨勢向好。 半導體行業景氣度高對公司建設和封測業務均有推升作用：公司常年精耕半導體封測領域，作為韓國存儲器廠商海力士的合作伙伴，海太半導體能夠享受存儲器行業市場的高景氣度，成為公司業績的保障。而另外一方面，十一科技在工程總包方面也在半導體行業有著充分的滲透，而國內產業投資從中央政府到地方政府的持續加碼，對于公司而言也有著正面積極的利好作用。 投資建議：我們公司預測2017年至2019年每股收益分別為0.20、0.27和0.32元。凈資產收益率分別為6.7%、8.6%和9.4%，給予增持一A建議，6個月目標價為8.10元，相當于2017年至2019年38.6、30.0和26.1倍的動態市盈率。 風險提示：工程建設及咨詢設計訂單落地存在不確定性：光伏發電站建設推薦速度存在不確定性；存儲器市場周期性波動影響公司盈利能力。 |
