長電科技(600584)MOS成品漲價驅動業績增厚
【2017-12-27】 事件：根據嗨牛財經12月26日訊，長電科技日前向客戶發布漲價通知稱，由于芯片產能嚴重不足，芯片材料價格大幅上漲，經公司研究決定，適當調高MOS成品價格，具體調價幅度以具體產品為準。 漲價將驅動業績增厚 長電科技的功率器件產品主要放在滁州廠生產，MOSFET屬于功率器件中的主要器件。2017H1滁州廠的營收為7.56億元，凈利潤1.19億元。占總體營收的7.3%，我們估計功率器件產品的毛利率約為30%，凈利率為16%。我們按照調價20%假設，假設成本端同樣上漲20%測算，利潤將在原來的基礎上增厚22%。由于MOSFET是滁州廠的主要產品線，我們預計增厚業績年化約為4000萬。 國家集成電路產業基金定增后將成第一大股東，股權結構趨向國際化目前，公司正在針對證監會就非公開發行方案問題進行回復。本次非公開發行的發行對象為國家集成電路產業基金、芯電半導體、金投領航、中江長電定增1號基金和興銀投資。公司股權結構較為分散，定增完成后，產業基金持股比例將由目前的9.54%升至不超過19%，成為公司第一大股東。分散的股權結構有利于解決代理問題，國家產業基金的參與有利于企業戰略目標的實現。以臺積電為例，第一大股東為國家開發基金，持股比例6.38%；第二、三大股東均為機構投資者。合適的股權結構優化企業效率，有利于解決管理層代理問題 公司短/中/長邏輯清晰，龍頭崛起勢在必行 短期看，MOSFET漲價給公司業績提振帶來正面因素，同時從供應鏈情況來看，我們對四季度長電科技業績環比改善做樂觀預估，星科金鵬上海廠9月份完成搬遷，四季度星科金朋江陰廠將逐步進入量產爬坡和產能釋放階段，隨著智能手機四季度的拉貨，韓國廠的產能利用率也將處于全年高水位。今年原長電科技+星科金朋四季度的業績可以偏樂觀估計。 短期看，四季度至明年一季度的業績改善趨勢向好；中期看集成電路產業基金即將加持成為公司第一大股東，股權結構優化合理；長期看中國半導體封測業率先崛起的龍頭成長邏輯清晰。 我們預計公司2017-2019EPS為0.33，0.72，1.2，維持"買入"評級。 風險提示：星科金朋整合不達預期；半導體行業發展不達預期） |
