北方華創(002371)謀定而后動 資產收購獲得CFIUS審查通過
【2017-12-26】 事件：北方華創發布收購資產進展公告。北方華創科技集團股份有限公司全資子公司北京北方華創 微電子裝備有限公司在美國設立全資子公司（暫定名稱為“NAURA Akrion INC.”）， 收購美國 Akrion Systems LLC公司的資產、負債及相關業務，交易已經通過CFIUS 的審查。 設備型平臺型企業，收購產生協同效應 標的公司Akrion 在半導體濕法清洗技術領域擁有多年的技術積累和客戶基礎，其產品主要服務于集成電路芯片制造、硅晶圓材料制造、微機電系統、先進封裝等領域。尤其在精密清洗技術方面擁有多年的技術積累和客戶基礎。本次收購將拓展公司在清洗機設備領域的產銷體系，豐富公司清洗機設備的產品線，與公司目前清洗設備品種實現較好互補， 進一步增強公司服務客戶的能力。 北方華創旗下的北方華創微電子以半導體業務板塊為平臺，整合了多條半導體核心設備。我們認為，標的公司的精密清洗設備可以有效配合關鍵制程中的濕法刻蝕，達成有效的協同效應，提供半導體產線所需的完整解決方案。 我們認為，對于設備企業而言，并購是早期快速增長，順應趨勢長大的方式。我們以美股著名設備公司應用材料為例，不斷兼并收購是企業橫向擴張成長的要素。設備平臺型企業的橫向擴張帶動企業的全品類服務能力和核心競爭力的路線是其成長的必然過程。我們認為，北方華創在現階段具備了平臺型擴張的能力。 謀定而后動，全新北方華創揚帆起航。北方華創新晉管理層積極拓展，繼構建了半導體裝備、真空裝備、新能源鋰電裝備和精密電子元器件四大產業平臺之后，逐步將戰略目標明確落實到了所有子公司中。管理層考慮到收購標的所掌握的先進技術和戰略價值，和公司業務板塊形成有效的協同。風物長宜放眼量，我們相信，具有協同效應的收購完成，面向中國大陸地區的半導體晶圓產線客戶，尤其是潛在的未來中國大陸地區新增的多條半導體制造產線，將有可能導入成為標的公司的新客戶，而發揮業務的協同，帶來業績的快速增長。 我們認為，這次收購將帶來協同效應，促進公司在2018 年集成電路晶圓廠建設中拿到更多訂單，并假設國產設備的國產化率進一步提升，上調2017-2019 年盈利預測EPS 為0.27，0.68，1.03 元/股，參考可比公司，給予2019 年50X，目標價51.5 元。 風險提示：收購資產交割未成風險；集成電路設備訂單不達預期風險 |
