上海新陽(300236)深度布局集成電路產業鏈 打造全方位半導體材料供應商
【2017-12-12】 半導體專用化學品供應商，縱深發展與橫向拓展并舉：公司主要從事半導體專用化學材料及配套設備的研發設計、生產制造與銷售服務。目前擁有引腳線表面處理化學品產能4600 噸/年，晶圓鍍銅、清洗化學品產能2000噸/年，在半導體傳統封裝領域已經成為國內市場的主流材料供應商。公司近年的發展路徑主要圍繞兩方面：一方面，在半導體領域持續縱深發展，除了已有的半導體傳統封裝電子化學品之外，晶圓制程和晶圓級封裝的電子化學品、晶圓劃片刀產品逐漸放量，并投資進入半導體硅片生產領域。另一方面，向功能性化學材料的其他應用領域積極橫向拓展，在工業特種涂料、汽車零部件表面處理化學品等一些新的產品領域進行了積極的嘗試和布局。 深度布局集成電路產業鏈：公司上市初主導產品是半導體封裝電子化學品。在國家政策和產業大基金支持下，公司憑借在半導體化學品方面的技術優勢，積極布局集成電路產業鏈。公司在2014 年6 月出資成立上海新昇半導體科技有限公司，切入300mm 大硅片領域，目前相關產品已經開始送樣，即將開始量產，初期產能規劃10 萬片/月；經過持續研發投入，公司的劃片刀業務于2015 年完成技術開發，目前產能為5000 片每月，主要客戶為通富微電，并且已經實現盈利；公司2016 年與硅密四新合作成立新陽硅密，全力打造亞洲唯一完整的半導體濕法設備與化學藥液一體化的技術平臺，為前段、中段、后段半導體生產客戶提供完整的一站式工藝、設備及技術服務。 大硅片填補國內空白，進口替代空間大：全球半導體行業去庫存已接近尾聲，隨著市場需求逐漸回暖，半導體行業景氣度逐步提升，半導體單晶硅片下游市場整體向好，繼續保持增長趨勢。目前國內12 寸晶圓廠達到10座，已經投產產能在30 萬片/每月左右，若全部投產總產能預計超過55萬片/月，因此，大陸本土對于300mm（12 寸）硅片的下游需求正在迅速擴張，而目前國內的12 寸（300mm）硅片產量幾乎為零，存在大量進口替代空間。公司通過參股上海新昇，順利切入300mm 大硅片領域，并且已經與中芯國際、武漢新芯、華力微電子三公司簽署了采購意向性協議，銷售前景明確，全部投產后將為公司帶來巨大的經濟與社會效益。 晶圓化學品與晶圓封裝進入放量期，繼續引領新增長：隨著半導體產能逐漸向國內轉移，中國大陸將引發新一輪產能建設熱潮，帶動相關化學品和裝備產業快速增長。公司目前晶圓化學品技術已比肩國際企業，部分新技術更為領先，加上本土化優勢明顯，有利于下游品質和良率的提升，對下游客戶具有極大的吸引力。隨著公司產品不斷通過下游客戶認證，產品技術工藝日益成熟穩定，公司相較于跨國公司供貨效率優勢將逐漸顯現。新陽硅密300MM 批量式濕法設備的研發和生產及設備翻新業務與平臺建設順利，全力打造亞洲唯一完整的半導體濕法設備與化學藥液一體化的技術平臺，為前段、中段、后段半導體生產客戶提供完整的一站式工藝、設備及技術服務。公司劃片刀具有刀片結構優化、切割精度高、能夠高速連續切割、性能穩定、使用壽命長等優勢，目前產能為5000 片每月，主要客戶為通富微電，并且已經實現盈利。由于劃片刀業務毛利較高，隨著公司產能的逐步達產，預計該快業務對公司整體業績有較大的貢獻。 投資建議：公司為國內半導體化學品耗材龍頭供應商，堅持在半導體領域持續縱深發展，深度布局集成電路產業鏈，已有的半導體傳統封裝電子化學品勢頭良好，晶圓制程和晶圓級封裝的電子化學品、設備等產品逐漸放量，大硅片項目推進順利。預計公司17-19 年EPS 分別為0.42 元、0.52元、0.79 元，當前股價對應PE 為80X、65X、43X，維持"推薦"評級。 風險提示：半導體行業景氣度向下，相關產品研發進度及客戶開拓速度不及預期。 |
