中興通訊(000063)5G領跑者 公司5G時期業績可期
【2018-01-03】 中興通訊推出5G核心網產品，率先拉開5G商用序幕 據中國通信網報道，近日，中興通訊推出基于服務化架構的5G核心網Cloud ServCore產品，率先基于2017年9月份發布的3GPP R15標準，全方位實現3GPP R15服務化架構，公司向著5G核心網產業化邁出了堅實的一步，率先拉開了5G商用的序幕。此前，據中國通信網報道，在IMT-2020 (5G)技術研發試驗第二階段5G核心網測試中，公司Cloud ServCore產品多項關鍵技術接受了全面測試驗證，獲IMT-2020（5G）推進組專家高度認可。我們認為，中興通訊作為5G龍頭，技術和產品儲備充分，將充分受益于5G建設，中長期看好公司發展，重點推薦中興通訊。 與市場不同的觀點：作為5G龍頭，未來或將充分享受5G紅利 我們認為，中興通訊將有望在未來幾年持續受益于全球5G投資釋放。主要邏輯為：（1）公司技術儲備領先，作為5G領跑者有望進一步提升其市場份額；5G建設投資規模或將較4G大幅提高，據我們測算，5G基站建設投資較4G增幅84%~340%，公司作為龍頭或將充分受益；（2）公司改革目標清晰，剝離非核心業務，公司治理情況改善，中長期看好公司發展。 與眾不同的邏輯1：5G領跑者，市場份額有望提升，5G時期業績可期 公司研發實力出眾，擁有MUSA，FB-OFDM等完整的技術架構，首創Pre5G產品，已經在40多個國家60多張網絡中部署，在5G技術儲備上已經走在了全球前列。中興通訊的技術實力已經獲得海外運營商的認可，與多個海外運營商達成了5G戰略合作關系。我們認為，公司在5G時期有望憑借其領先的技術和實力進一步提高其海內外市場份額。據我們測算，5G基站建設投資較4G增幅84%~340%，基站設備產業鏈受益，公司作為5G龍頭，或將充分享受5G建設帶來的紅利。 與眾不同的邏輯2：聚焦主業，公司治理情況改善 公司聚焦主業，出售子公司，剝離非核心業務，雖然短期對公司營收水平會有影響，但長期來看有助于公司更加聚焦核心業務，提升主業競爭力，從而進一步提升公司未來的盈利能力。此外，公司加強內部治理，改善跑冒滴漏的情況，實行員工股權激勵，激發公司發展活力。 維持“買入”評級 預計公司2017-2019年凈利潤分別為43.5/49.8/62.4億元，對應市盈率分別為34.9/30.4/24.3x。參考A股以通信設備為主營業務的可比企業2018年平均PE為29x，考慮到中興通訊作為全球通信設備龍頭企業，具有較高的市場份額和技術實力，預計受益于5G 網絡建設的程度有望高于A 股其它通信設備公司。基于此，我們給予公司18年32-35倍PE估值，對應目標價為38.08-41.65元，維持“買入”評級，中長期持續看好。 風險提示：運營商支出不達預期，公司海外業務拓展不達預期。 |
