杭鍋股份(002534)余熱鍋爐持續(xù)增長 光熱發(fā)電再下一城
【2017-11-24】 中控太陽能再度中標(biāo)大單，公司光熱業(yè)務(wù)有望受益。根據(jù)中國電建西北勘測設(shè)計(jì)院11月17日公告，中控太陽能成功中標(biāo)中電建西北院青海共和50MW塔式光熱發(fā)電項(xiàng)目聚光集熱系統(tǒng)設(shè)備及安裝項(xiàng)目；中控太陽能為公司聯(lián)營企業(yè)，此前已青島德令哈50MW光熱發(fā)電項(xiàng)目，本次再度中標(biāo)充分彰顯其在太陽能光熱發(fā)電領(lǐng)域的核心競爭優(yōu)勢。公司于2017年4月與中控太陽能就青島德令哈50MW光熱發(fā)電項(xiàng)目簽訂熔鹽吸熱系統(tǒng)采購合同，此次后者再獲大單，有望為公司光熱業(yè)務(wù)提供額外業(yè)績彈性。從行業(yè)整體來看，假設(shè)2018年底1.35GW太陽能光熱發(fā)電示范項(xiàng)目全部投產(chǎn)，則將帶動(dòng)投資400億元，按吸熱設(shè)備費(fèi)率20%計(jì)算，同時(shí)假設(shè)公司市占率在20-30%，則將新增訂單16-24億元。 余熱鍋爐業(yè)務(wù)有望淡季不淡，在手訂單助力業(yè)績持續(xù)增長。2017年上半年公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.69億元，同比增長306.86%；根據(jù)行業(yè)客戶的采購特點(diǎn)，下半年通常是天然氣發(fā)電項(xiàng)目招標(biāo)的淡季，但受北方煤改氣推動(dòng)及氣電經(jīng)濟(jì)性提升影響，天然氣發(fā)電新增裝機(jī)容量有望持續(xù)增長。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0-4.6億元，同比增長108.84%至140.17%；我們認(rèn)為，十三五期間我國天然氣發(fā)電有望迎來歷史最好的發(fā)展時(shí)期，直接帶動(dòng)對于余熱鍋爐的需求。截至2017年上半年公司各類項(xiàng)目合計(jì)在手訂單為36.85億元（占2016年全年?duì)I收比重的136%），考慮到訂單結(jié)算周期約為8-14個(gè)月，預(yù)計(jì)2018年公司業(yè)績將維持高速增長。 維持公司"買入"評級。預(yù)計(jì)公司2017-19年歸母凈利潤為4.09、4.93、6.00億元，對應(yīng)EPS為0.55元/股、0.67元/股、0.81元/股，按照最新收盤價(jià)12.87元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為23、19、16倍。公司主業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，光熱發(fā)電業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)彈性，維持"買入"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣分布式能源推進(jìn)受阻；地補(bǔ)政策不及預(yù)期；海外項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；未來太陽能光熱發(fā)電業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性。 |
