盛運(yùn)環(huán)保(300090)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):三季報(bào)業(yè)績觸底 乘"一帶一路"東風(fēng)海外業(yè)務(wù)可期
【2017-10-30】 業(yè)績短期觸底，業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張有望提升盈利能力 造成三季度業(yè)績大幅虧損主要有兩方面因素：一是公司加快項(xiàng)目開發(fā)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用大幅增加；二是，由于公司垃圾發(fā)電項(xiàng)目設(shè)備總包收入是按鍋爐水壓試驗(yàn)及全部設(shè)備完工兩個(gè)節(jié)點(diǎn)來確認(rèn)，報(bào)告期在建項(xiàng)目建安進(jìn)度未達(dá)到確認(rèn)收入進(jìn)度。我們認(rèn)為這種影響只是短期因素，導(dǎo)致確認(rèn)收入周期延長；隨著工程進(jìn)度推進(jìn)，未來業(yè)績將會(huì)回暖。 與當(dāng)期利潤不及預(yù)期的現(xiàn)狀相比，公司業(yè)務(wù)正經(jīng)歷快速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)觸角從原有垃圾發(fā)電領(lǐng)域，向危廢處理、環(huán)保產(chǎn)業(yè)園建設(shè)（承德縣生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)園）延伸，并搭乘"一帶一路"將業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張至海外。公司此前披露的與菲律賓簽訂合作框架協(xié)議，涉及金額13.8億美元，同時(shí)經(jīng)菲總統(tǒng)同意，獲得菲律賓軍隊(duì)和警察家屬以及低收入民眾建設(shè)安居房工程總投資約20億美元項(xiàng)目。若按8%凈利率估算，僅安居房工程一項(xiàng)，有望給公司帶來近10億元人民幣的凈利潤。而此次與菲律賓方面合作只是公司向海外擴(kuò)張的開端，預(yù)計(jì)未來將借助國家"一帶一路"戰(zhàn)略，將菲律賓項(xiàng)目模式復(fù)制到更多沿線國家。 新股東進(jìn)入持有4.49%股權(quán)，大股東增持預(yù)期臨近 三季度，華能貴誠信托旗下一支信托計(jì)劃新進(jìn)入公司十大股東名單，持有比例4.49%。此外，大股東此前承諾，截至2018年1月17日，擬以不超過15元價(jià)格，增持不低于2億元，不高于10億元；截至目前尚未公布進(jìn)展。若以當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，則增持比例介于1.36%-6.84%之間。 擬出售資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕資金壓力，為長期發(fā)展鋪路 公司此前簽署協(xié)議，擬出售棗莊中科環(huán)保電力有限公司、鷹潭中科環(huán)保電力有限公司、桐城盛運(yùn)環(huán)保電力有限公司、濟(jì)寧中科環(huán)保電力有限公司、桐廬盛運(yùn)環(huán)保電力有限公司股權(quán)，出售價(jià)格60430.50萬元，其中公司獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款52189萬元，公司全資子公司北京中科通用能源環(huán)保有限責(zé)任公司獲得轉(zhuǎn)讓價(jià)款為8241.50萬元。此次交易受讓人新余航銳股東結(jié)構(gòu)上溯兩層，其大股東為中航信托。目前，上述事宜尚需經(jīng)過股東大會(huì)通過。若此次出售完成，將為公司帶來約1.34億元的投資收益，緩解公司現(xiàn)金流壓力。 盈利預(yù)測與估值 暫不考慮資產(chǎn)出售，以及"一帶一路"項(xiàng)目實(shí)施對(duì)公司業(yè)績的影響，因建安工程進(jìn)度不及預(yù)期，我們調(diào)降2017年?duì)I收預(yù)期。預(yù)計(jì)17\18\19年，公司營業(yè)收入16.43\22.32\25.76億元，歸母凈利潤0.59\2.5\3.07億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.04\0.19\0.23元。我們看好公司在環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展能力，以及未來將菲律賓項(xiàng)目在"一帶一路"沿線異地復(fù)制的能力，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 PPP政策重大變化；循環(huán)產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；公司資金鏈風(fēng)險(xiǎn)；海外項(xiàng)目開展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國家宏觀經(jīng)濟(jì)與政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 |
