凱迪生態(000939)2017年半年報點評:負債規模下降顯著 有望打破財務費用瓶頸
【2017-08-17】 收入穩定增長，因淡季疊加技改原因收入略低于預期。公司近日發布2017年半年報，2017年上半年，公司實現營收22.27億元，同比增長12.40%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.28億元，同比大幅增長23.28%；實現扣非后凈利潤1.21億元，同比略降2.3%。公司各項業務中，生物質發電業務實現營收14.6億元，同比增長8.55%，毛利率下滑5.27%，收入增速略低于預期預計主要由于停爐技改原因；2）風水電發電業務實現營收8.83億元，同比增長26.6%，毛利率上升3.6%；3）原煤銷售業務實現營收3.41億元，同比大幅增長89.9%，毛利率大幅增長至34.2%，主要由于煤炭價格上升及下游需求改善；4）電建承包項目實現營收3.27億，同比上升55%，毛利率下降10.2%至44.6%，預計主要由于項目變動原因產生波動。 財務結構改善值得重視，業績釋放核心瓶頸有望逐步消解。公司半年報各項數據中，籌資活動現金流凈額由于公司償還有息負債，由去年同期12.17億元變為-31.3億元，對應短期借款金額由去年同期82.86億元下降為40億元，需注意的是，導致公司2016年財務費用高企的主要原因即是公司在短期借款中有大量高利率負債，當前公司短期負債規模迅速下降，預計將帶來公司財務費用邊際發生較大改善，彰顯公司資產瘦身計劃逐步兌現，今年財務費用有望顯著下降。 投資建議：維持增持評級。考慮公司有息負債規模持續下降，我們上調公司2017~2019年凈利潤分別為5.84億、7.58億和8.87億，對應估值分別為35倍、27倍和23倍。公司財務費用瓶頸有望逐漸消除，基本面向好。基于此，維持增持評級！風險提示：公司財務費用下降進度不及預期 |
