城投控股(600649)2016年年報點評:地產業務業績貢獻多 吸并完成待拆分
【2017-03-06】 事件：公司公告2016 年財報。 房地產銷售增加，營業收入同比增長。 2016 年公司實現營業收入94.77 億元，同比增加18.8%。其中房地產銷售和租賃獲得營業收入約為68.3 億元，同比增長11.64%；毛利率為27.57%，同比增加4.99 個百分點。環保業務收入約為25.37 億元，同比增長26.94%；毛利率為34.67%，同比減少0.75個百分點，基本和去年持平，下降主要受吸并陽晨環保業務而陽晨環保業務毛利率下降所致。環保業務中陽晨投資污水處理及BOT 業收入約3.25 億元，占環保總收入的12.8%；毛利率為40.19%，同比下降1.68 個百分點。 地產業務凈利潤同比大幅增長。公司房地產業務由全資子公司臵地集團從事，主要工作為土地開發、保障房和商品房建設、辦公園區、寫字樓開發和城中村改造。2016 年臵地集團實現凈利潤9.16 億元，同比增長86.56%，截至16 財年末，總資產規模達到217.03 億元。16 年主力樓盤去化率在75%以上，“灣谷”科技園一期銷售率達到三分之二，新引入華平科技、復旦大學、市政設計院、中信資本、楊科創等高新產業落戶。 投資收益減少導致規模凈利潤同比減少較多。公司全年歸母凈利潤20.95 億元，同比減少42%。凈利潤減少的主要原因是投資收益從15 年36.9 億元降低至16 年12.15 億元，同比下降67%。投資收益的減少主要是由于上年同期減持金融資產獲得的投資收益較大導致。16 年公司基本每股收益0.65 元，同比下降42.5%。 吸并陽晨已完成，后續拆分需關注。根據批準的交易方案，公司向陽晨B 股東發行A 股股份，以換股方式吸收合并陽晨的投資已經完成。作為合并的存續方，公司的全資子公司公司環境集團承接陽晨投資的全部資產、負債、業務、人員以及一切權利和義務。公司計劃在未來12 個月內分離環境公司。 維持“暫不評級”。隨著公司吸并陽晨B 的推進，如果重組成功，則作為存續方的城投控股未來主要經營業務為金融和地產兩大塊。如果假設公司在2017年完成換股吸并和分立業務，即2017 年以后業績預測不包括環保業務，則我們預測公司未來收入主要源于房地產。我們預計公司2017 年EPS 為1.34元每股。公司2016 年12 月5 日停牌價20.34，對應2017 年PE 為15 倍。由于公司本次吸收合并交易尚未完成，交易仍具有不確定性，所以我們對公司暫不評級。風險提示：政策調控重點城市基本面下行。 |
