上海貝嶺(600171)定位模擬和數模IC設計 轉型升級取得突破
【2017-11-28】 一、事件概述 11 月10 日，上海貝嶺發布公告：全資子公司上海貝嶺微電子制造有限公司（以下簡稱"貝嶺微"）申請破產清算事項進展，貝嶺微近日收到上海市徐匯區人民法院《民事裁定書》，裁定"宣告上海貝嶺微電子制造有限公司破產。本裁定自即日起生效。" 二、分析與判斷 子公司貝嶺微破產清算取得裁定，對公司2017 年度合并報表無實質性影響根據 2016 年年報，公司對貝嶺微的長期股權投資和應收賬款已經全額計提資產減值準備。貝嶺微的破產清算對公司2017 年度合并報表無實質性影響，表明公司從集成電路制造企業向集成電路設計企業取得重大突破。 定位模擬和數?；旌?IC 設計供應商，轉型升級邁出重要步伐 公司是國內模擬和數模混合集成電路及系統解決方案的領先供應商，重點拓展智能計量及SOC、電源管理、接口電路、非揮發存儲器、模數轉換器等產品，受益芯片國產化率提升和半導體行業高景氣度。公司將借助集成電路國產化發展機遇，加大研發投入，通過內生增長和外延并購實現快速成長，提升消費電子和工業控制芯片領域市場競爭力。 購買資產取得中國證監會核準批復，銳能微協同效應明顯，定增事項持續推進 1、根據公告，公司擬以5.9 億元購買銳能微100%股權，其中，交易對價的40%以現金方式支付，交易對價的60%以發行股份方式支付，發行股份價格為13.72元/股（除息后）。公司擬定增募集不超過2.45 億元的配套資金，用于支付本次收購的現金對價部分以及支付中介機構費用。定增方案已獲得核準批復。 2、銳能微從事智能電表計量芯片的研發、設計和銷售，其產品主要包括單相、三相計量芯片、控制類MCU 及SoC 芯片，其客戶主要是國內電能表廠商，最終用戶主要包括南方電網和國家電網。公司IC 產品主要包括智能計量、通用模擬、電源管理三大業務，智能計量芯片為公司的傳統優勢業務。 3、根據業績承諾，銳能微將在2017~2019 年實現凈利潤分別不低于2,388 萬元、3,006 萬元及4,506 萬元，累計不低于9,900 萬元。銳能微在國內計量芯片領域擁有領先的行業地位及完善的上下游產業配套，收購銳能微將有助于增強公司智能計量業務在技術、產品、供應鏈方面的市場競爭力，提升公司市場品牌價值，推動公司成為國內一流的模擬IC 及解決方案供應商。 盈利預測與投資建議 公司是國內領先的模擬IC 供應商，形成了通用模擬、智能計量、電源管理、非揮發存儲器、高速高精度ADC 五大產品線，受益國家智能電網建設帶來的電表更新換代需求及模擬集成電路的進口替代需求。 考慮收購銳能微和投資收益確認（以華鑫證券2%股權參與上海華鑫股份重大資產重組事項，換股實現的投資收益影響2017年歸母凈利潤10073.47萬元）的影響，預計2017～2019年備考EPS為0.27元、0.17元、0.20元。公司是中國電子信息產業集團旗下的重點上市平臺，國企改革的重點對象，可給予公司2018年90倍~95倍PE，未來12個月的合理估值為15.30元～16.15元，維持公司"謹慎推薦"評級。 風險提示： 1、行業競爭加?。?、下游行業景氣度下滑；3、收購進度不及預期。 |
