士蘭微(600460)戰略合作繪制未來發展藍圖 功率半導體巨頭邁向新征程
【2017-12-23】 事件：公司發布公告，與廈門市海滄區人民政府簽訂戰略合作框架協議，擬合作建設兩個項目：1、12寸特色工藝芯片項目，公司與廈門半導體投資集團擬共同投資170億元，在廈門（海滄）建設兩條12寸90~65nm的特色工藝芯片生產線。2、先進化合物半導體項目，公司與廈門半導體投資集團擬共同投資50億元，在廈門（海滄）建設4/6寸兼容先進化合物半導體器件生產線。 點評：本協議的簽定，有利于公司加快在半導體產業鏈的布局， 有利于公司進一步發揮設計制造一體模式在特色工藝芯片生產線和先進化合物半導體器件生產線的技術、市場、人才、運營等方面的優勢， 為士蘭微的長遠發展奠定堅實的基礎。 12寸產線項目：公司共規劃了兩條產線，第一條產線總投資70億元，工藝線寬90nm，達產規模8萬片/月；分兩期實施，一期總投資50億元，公司以貨幣出資3億，實現月產能4萬片。第二條產線初步概算總投資100億元，工藝線寬為65nm-90nm。這兩條產線的主要產品為MEMS、功率器件。 該產線的投產標志著公司的分立器件制程工藝已經達到了國際一流水平。國內此前僅有一條12寸的分立器件產線，為AOS（美國萬國半導體）于2017年7月在重慶設廠，項目總投資10億美元，7萬片/月產能。從投入產出比來看，士蘭微相比萬國半導體更具優勢。 化合物半導體項目：該項目分兩期實施，其中一期項目投資20億元人民幣，公司以貨幣出資2.4億；二期投資30億元人民幣。具體產能未知。主要產品包括下一代光通訊模塊芯片、5G與射頻相關模塊、高端 LED 芯片等。 通過下游應用可以判斷出，公司該產線主要是GaN工藝（下一代光通信模塊以及5G基站等視頻模塊會采用GaN on Silicon的方案；而主流的藍綠光LED芯片采用藍寶石襯底，生長GaN外延）。參考此前三安光電定增的化合物半導體項目，項目總投資30億，建年產30 萬片GaAs和年產6萬片GaN 的6寸生產線。可以初步推算出公司本次投資的產能約為60萬片/年。 廈門成為中國半導體產業重鎮，產業鏈配套優勢凸顯：目前廈門已投產的半導體項目有聯芯12寸晶圓廠，集順6寸晶圓廠，三安集成6寸GaN及GaAs產線；興建中的項目有通富微電封測廠。而本此士蘭微的12寸產線及化合物半導體產線項目的實施，將進一步加強廈門市的產業鏈集群配套效果。看好未來各公司之間的協同效應。 投資建議：預計17-19 年凈利潤分別為1.89/2.75/3.46 億，EPS 分別為0.15/0.22/0.28 元， 當前股價對應PE 分別為89.50/61.58/48.98，首次覆蓋，目標價16 元，給予"增持"評級。 風險提示：下游需求低于預期；新產能拓展低于預期。 |
